20230527-交银国际证券-主站盈利释放带动1季度业务超预期；预计全年利润仍可实现增长_7页_382kb

拼多多(PDDUS)报告总结

业绩概述

• 2023年第一季度表现收入超出预期22%或16%，利润超出预期45%或69%。电商平台服务收入增长58%，广告收入增长50%，主站GMV增长约30%，受TEMU收入（约111亿元）推动，佣金收入增长86%。
• 盈利能力调整后净利润101亿元人民币（利润率27%，较去年Q1的18%提升），营销费用率同比下降3个百分点至42%。2023年Q1TEMU亏损约33亿元，其中物流和营销费用各占约20亿元。

财务数据

• 关键指标预计2023年总收入增长32%，核心运营利润增长37%，主站盈利能力持续释放。估值上调，目标价从100美元增至107美元，对应2023年整体市盈率17倍，核心业务市盈率13倍。
• 展望2023年预计整体利润增长12%至440亿元，但TEMU和Buy菜业务合计亏损250亿元；2024年至2025年收入和利润预计年增6至22%。

展望与评估

• 业务预测主站GMV预计2023年增长25%，货币化率有望提升；TEMU计划加强欧洲覆盖以缓解风险，长期通过优化成本缩减亏损。
• 评级维持“买入”评级，交银国际执行团队强势，公司为内地高速电商平台，中长期前景看好，潜在股价涨幅约498%。

分析师披露

• 报告强调免责声明和商务关系披露，内容基于Non-GAAP标准，N/A或受法律限制。