20251222-国泰期货-_反内卷_在煤炭供给端的校验_13页_1mb

报告摘要

“反内卷”在煤炭供给端的校验总结

核心内容

本文围绕2025年煤炭市场供需变化及“反内卷”政策对供给端的影响进行分析，重点探讨了煤炭价格走势、保供周期的延续性、生产核查对供给的影响以及未来供需格局的演变方向。

主要观点

2025年煤价走势回顾
- 2025年煤价延续了2024年第四季度的下跌趋势，年中触底后出现V型反转，价格回升。
- 价格反弹与生产核查、暑期基本面变化（如北方降水影响产运、南方降水少影响水电发电）等因素有关。
- 随着核查和摸底工作的结束，对供给的负面影响趋于减弱。
煤炭仍处保供周期的探讨
- 保供周期的开启背景是2021年的极端动力煤行情和2022年的俄乌冲突，导致国内能源价格和通胀显著上升。
- 2022年2月，发改委发布303号文件，设定北港中长期交易价格指导区间为570-770元/吨。
- 2024年11月，矿方长协最低覆盖比例从80%降至75%，但电力终端仍维持80%。
- 生产核查政策对煤矿生产行为产生震慑作用，促使矿方生产负荷趋于保守，形成供给收缩预期。
- 国家能源局综合司于2025年10月发布通知，要求煤矿单月产量不得超过公告产能的10%，全年产量不能超过公告产能。
供需过剩压力分析
- 当前国内煤炭市场仍存在阶段性供需过剩问题，表现为港口和终端库存快速攀升，电厂日耗偏低。
- 尽管北方曾出现异常降温，但南方气温数据未明显反映冷冬效应，电厂需求未显著提升。
- 12月11日，北港价格回落至指导区间上沿，显示市场对供给端的预期有所修正。
煤炭价格与海外能源价格趋势的回归
- 从全球能源价格视角看，2024年8月至2025年6月，油气和煤炭价格走势较为一致。
- 但自6月起，随着国内供给预期的修正和基本面的转弱，煤价开始向海外油气价格趋势回归。