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报告总结

标题：从去产能到反内卷：历史镜鉴与当下破局
发布日期：2025年7月20日
分析师：樊金璐
行业评级：看好

核心观点：
当前煤炭行业面临“反内卷”政策预期，与2016年供给侧改革类似，政策干预可能扭转行业困境。

内容分析：

1. 历史煤价下行周期回顾

   • 1998-2000年：煤价下跌13.5%，后迎来黄金十年。
   • 2012-2016年：煤价下跌54%，后迎来繁荣期。
   • 2021年至今：煤价下跌45.3%，预计政策干预将扭转局面，参考2016年供给侧改革。

2. 2016年供给侧改革回顾

   • 政策效果：煤炭产量下降8.97%，价格回升72.7%，供需失衡显著改善。
   • 政策分阶段影响：第一阶段（政策预期）涨幅30%，第二阶段（基本面改善）涨幅43.7%。

3. 股市影响

   • 板块上涨分为政策驱动和基本面驱动两个阶段：
     • 第一阶段：业绩亏损、低估值个股涨幅显著。
     • 第二阶段：煤价反弹带动业绩改善，个股涨幅扩大。

4. 投资建议

   • 逢低布局：高股息动力煤公司（如中国神华、陕西煤业、淮北矿业）及利润改善的焦炭公司（如陕西黑猫）。
   • 短期风险：海外经济放缓、产能释放、新能源替代等。

风险提示：

• 海外经济放缓或降低煤炭需求；
• 新能源替代压力；
• 政策不及预期。

评级：看好，维持行业评级不变。

注：以上为内容总结，严格遵循Markdown格式，仅呈现总结信息。