2021年军工投资策略：紧扣景气主线，拥抱产业格局变迁红利_47页_2mb

紧扣景气主线，拥抱产业格局变迁红利 —— 2021年军工投资策略总结

核心内容概述

2021年被视为中国军工产业大周期启动元年，国防建设将由“提质”转向“上量”，行业景气度持续提升。随着中美战略博弈加剧，尤其是美国拜登政府对华政策的延续和升级，军工板块作为国家消费的刚需赛道，受到政策与市场双重驱动，成为主流投资机构关注的焦点。

主要观点与关键信息

1. 中美战略博弈加剧

• 美国对华政策延续与升级：拜登政府延续奥巴马时期的“亚太再平衡”战略，强化地缘政治、科技、价值观领域的对华遏制政策，推动形成“民主国家共同体”。
• 中美GDP差距缩小：IMF预测中国GDP可能提前至2024年超越美国，成为全球第一。美国两党已形成对华遏制的共识，中国必须通过强军来保障国家安全。
• 美国军事部署增强：亚太地区多国采购F35战机，与美军保持军事合作，进一步推动区域军事竞争。

2. 军工板块表现亮眼

• 业绩与估值双击：2020年军工板块涨幅显著，申万军工指数涨幅达36.13%，中信军工指数涨幅达46.69%，远超沪深300指数。
• 基金持仓大幅提升：2020Q3主动基金军工持仓市值增长3倍，占比从0.77%升至1.87%，低配幅度大幅收窄。
• 板块关注度提升：军工板块估值中枢上移，多数主流标的PEG接近1，业绩与股价联动性增强。

3. 产业格局变迁带来机遇

• 国防建设从提“质”到上“量”：十四五规划推动军品扩产，产业格局将发生深刻变化，重点关注“机”（飞机&航发）和“弹”（导弹）两条主线。
• 产业链升级与国产替代：随着军工企业向外部协作转变，零部件企业迎来发展机遇。国产替代在发动机、高温合金、元器件等领域取得进展。
• 商业宇航打开新空间：商业航空与卫星产业快速发展，C919客机即将交付，北斗导航、天基网络、遥感卫星商业化开启，军工行业由toG向toB转型。

4. 财务表现强劲

• 营收与利润双增长：2020Q3军工板块营收同比增长9.55%，归母净利润同比增长30.96%，利润端增速更快。
• 现金流改善：经营性现金流金额大幅扩张，总装企业现金流改善显著，零部件企业保持稳定。
• 资产负债优化：存货与应收账款占比下降，预收款维持高位，显示行业回款能力提升。

投资建议与推荐标的

• 推荐主线：聚焦“机”（飞机&航发）和“弹”（导弹）以及信息化领域。
• 重点标的：航发动力、中直股份、钢研高纳、航天电器、航天发展、中航光电、振华科技、中航重机、楚江新材、中航电测、光威复材、利君股份、火炬电子、航新科技、应流股份、西部材料、三角防务等。
• 标的分类：按产业链分为总装、分系统、零部件；按所有制分为军工集团和民参军。

风险提示

• 交付进度不及预期
• 竞争格局及份额波动风险
• 产品价格下降风险

关键数据与图表

• 中美GDP差距：图4显示中美GDP差距不断缩小。
• 军工板块估值：图12显示军工板块估值中枢上移。
• 军工板块持仓变化：图15显示主动基金军工持仓市值及占比大幅上升。
• 军工企业营收与利润增长：图18、图19显示军工板块营收和利润持续增长。
• 军品扩产项目：图44、图45显示军品扩产项目募投金额和数量显著增长。

结论

军工行业正处于大周期启动之年，行业景气度持续提升，产业链格局深刻变化，投资价值显著。建议投资者关注高景气度的细分领域及具备国产替代潜力的产业链上下游企业。