20210907-东吴证券-日上集团-002593.SZ-2021年半年度报告_重大事项点评_车轮业务稳步推进_3页_668kb

2021年半年度报告&重大事项点评：车轮业务稳步推进

核心内容

日上集团于2021年9月7日发布了2021年半年度报告，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司上半年实现营业总收入20.1亿元，同比增长53.2%；归母净利润7020.8万元，同比增长80.4%。公司维持“买入”评级，认为其未来发展前景积极。

主要观点

• 业绩表现良好
  2021年Q2公司实现营收11.7亿元，同比增长47%，归母净利润4450.4万元，环比增长73.1%，同比增加83.6%。尽管面临原材料价格波动和海外出口物流紧张等挑战，公司通过优化业务布局，保持了强劲增长。

• 欧美市场订单增长，盈利能力提升
  车轮业务上半年营收8.7亿元，同比增长51.1%，其中钢圈出口收入5.2亿元，同比增长66.5%。欧美市场订单良好，高盈利订单比重增加，显著提升了公司整体盈利能力。

• 曹妃甸生产基地建设，助力市场份额扩张
  公司计划在曹妃甸建设生产基地，投资周期为3-5年。项目建成后预计年钢材开平、落料加工量约18万吨，年钢制轮毂产量约470万只，将有效降低物流成本并满足东北、华北地区主机厂需求，进一步扩大市场份额。

• 轻量化钢轮研发进展显著
  公司与首钢合作开发轻量化钢轮产品，采用不同强度的高强钢材料，如590Mpa、650Mpa和780Mpa。其中，590Mpa材料已大批量应用于全系列产品，年产销量超100万只；650Mpa材料用于国内市场，产销量超20万只；780Mpa材料用于欧美高端市场，产销量达10万只。轻量化产品在公司所有规格中占比超过50%。

• 财务预测与估值
  公司2021-2023年收入预测分别为35亿元、45亿元、59亿元，同比增速分别为19.0%、29.4%、30.5%。归母净利润预测为1.4亿元、2.2亿元、2.8亿元，增速分别为80.3%、56.5%、27.9%。对应PE分别为21.40倍、13.68倍、10.69倍，估值低于可比公司。P/B分别为1.47倍、1.35倍、1.21倍，持续下降。

• 盈利指标改善
  毛利率从10.4%提升至13.5%，销售净利率从2.7%提升至4.1%。ROE从3.9%提升至6.7%，ROIC从4.9%提升至7.4%，显示公司盈利能力持续增强。

• 现金流稳健
  经营活动现金流为458百万元，同比增长114%；投资活动现金流为-235百万元，主要用于扩大产能；筹资活动现金流为-55百万元，主要用于偿还债务。公司现金净增加额保持稳定，显示财务状况良好。

关键信息

• 营业收入：2021年H1为20.1亿元，同比增长53.2%；2021E为34.93亿元，同比增长19.0%。
• 归母净利润：2021年H1为7020.8万元，同比增长80.4%；2021E为14.2亿元，同比增长80.3%。
• 每股收益：2021年H1为0.11元，2021E为0.20元。
• P/E：2021年H1为38.58倍，2021E为21.40倍。
• P/B：2021年H1为1.55倍，2021E为1.47倍。
• EV/EBITDA：2021年H1为14.34倍，2021E为11.03倍。

风险提示

• 主要原材料价格波动可能影响成本；
• 国际市场出口业务受地缘政治和汇率波动影响；
• 行业竞争加剧可能对市场份额构成压力。

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）；
• 行业投资评级：中性（预期未来6个月内，行业指数相对大盘在-5%与5%之间）。

数据来源

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所

重要财务与估值指标

结论

日上集团在2021年上半年实现了稳健增长，车轮业务表现突出，尤其在欧美市场订单增长和轻量化产品研发方面取得显著进展。公司未来增长潜力较大，尤其受益于国内装配式建筑和绿色建筑钢结构的发展，以及铝轮项目的逐步放量。因此，维持“买入”评级。