20231105-安信证券-索菲亚-002572.SZ-Q3业绩表现稳健_盈利能力持续提升_5页_857kb

公司快报：索菲亚（002572 SZ）

业绩表现：

• Q3业绩： 2023年前三季度实现营业收入8200亿元，同比增长336%；归母净利润952亿元，同比增长1854%；扣非后归母净利润906亿元，同比增长2062%。Q3单季实现营业收入3457亿元，同比增长964%；归母净利润453亿元，同比增长1563%；扣非后归母净利润438亿元，同比增长1435%。

盈利能力：

• 毛利率： 2023年前三季度综合毛利率达35.62%，同比增长278pct；Q3单季综合毛利率达36.76%，同比增长258pct。
• 费用率： 2023年前三季度期间费用率20.53%，同比下降0.37pct；Q3单季度期间费用率18.96%，略有上升0.87pct，但整体控制在较低水平。

运营亮点：

• 品牌与渠道： 三大品牌（索菲亚、米兰纳、司米、华鹤）均有增长，司米客单价和米兰纳网点扩张显著。整装渠道实现营收1287亿元，同比大幅增长8640%，合作装企数量达202家。海外市场拓展至30多个国家和地区。
• 成本管理： 样板利用率提升和原材料降价是毛利率提高的主要因素。

投资建议与目标：

• 评级： 维持“买入-A”评级。
• 目标价： 12个月目标价2465元（较11月3日股价18.21元有较大涨幅）。
• 预测： 预计2023年-2025年营业收入分别为11886亿、13618亿、15736亿元，同比增长59.1%、14.57%、15.55%；归母净利润预计分别为1352亿、1598亿、1831亿元，同比增长270.4%、182.1%、145.5%。
• 估值： 基于2023年预测EPS 1.8元，给予PE 166x，对应目标价2465元。

风险提示：

• 地产复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 改革成效不达预期
• 原材料价格上涨

总结：
报告指出，索菲亚Q3业绩稳健增长，盈利能力大幅改善，主要因整家战略推动和成本控制改善。整装渠道发展迅速，海外扩张在进行中。建议投资者关注其“全渠道、多品牌、全品类”战略下市占率的提升潜力，并维持“买入”评级及2465元的目标价。