20210128-浙商证券-索菲亚-002572.SZ-索菲亚点评报告_Q4表现超预期_看好21年全渠道多品牌战略发力_4页_1mb

索菲亚（002572）2021年Q4点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年1月28日，主要分析索菲亚在2020年第四季度的业绩表现及2021年的战略规划。报告指出，索菲亚Q4业绩显著超预期，预计全年营收与利润均实现增长，同时公司通过全渠道与全品牌战略布局，增强市场竞争力和增长动能。

主要观点

Q4业绩表现

• 收入增长：2020年第四季度预计收入增长25%-58%，中位数为33.6亿，同比增长42%。
• 利润增长：净利润预计增长21%-52%，中位数为4.88亿，同比增长37%。
• 全年预测：2020年全年营收预计增长5%-15%，中位数为84.55亿，同比增长10%；净利润预计增长5%-15%，中位数为11.85亿，同比增长10%。

Q4增长驱动因素

• 衣柜零售业务：预计Q4衣柜零售增长超过30%，主要受益于定制家居需求释放和渠道改革成效。
• 渠道改革：自2018年以来，公司积极引进优质经销商并优化考核制度，有效提升终端销售活力。
• 开店扩张：在疫情背景下逆势开店，截至2020年9月，衣柜专卖店新增165家，总数达2666家。
• 产品结构升级：康纯板和中高价位套餐占比提升，推动客单价增长，接近1.3万元/单。
• 大宗业务：公司重心转向厨柜、木门，推动业绩快速增长，Q3增长131%，预计Q4延续翻倍增长。

2021年战略展望

全渠道战略

• 整装业务：已签约500+家装公司合作，2021年将强化导入培训，与圣都装饰合作采购金额不低于6亿，预计整装业务增长至4-5亿。
• 电商引流：积极布局抖音、小红书、微信、快手等私域流量平台，全网粉丝超过2000万，转化率持续提升。
• 工程渠道：与保利、融创等TOP20房企签署合作协议，2021年有望实现业绩放量。

全品牌战略

• 品牌梯队：形成低端（米兰纳）、中端（索菲亚）、高端（索菲亚、华鹤、司米）的品牌布局，覆盖更广泛的客群。
• 新代言人：1月宣布邓伦为品牌代言人，提升品牌曝光度和引流效果。

关键信息

• 股票评级：维持“买入”评级，认为公司2021年增长动能强劲。
• 盈利预测：预计2020-2022年营收分别为84.81亿、100.74亿、117.68亿，年增长率分别为10.34%、18.79%、16.81%。
• 净利润预测：预计2020-2022年净利润分别为11.86亿、14.01亿、16.19亿，年增长率分别为10.11%、18.08%、15.54%。
• 估值水平：当前股价对应PE为23.48X，2021年PE预计为19.88X，2022年PE预计为17.21X。
• 风险提示：包括渠道拓展不达预期、房地产调控超预期等。

财务摘要

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 评级依据：公司Q4业绩超预期，全渠道与全品牌战略推进，盈利能力和增长潜力良好。
• 相对评级标准：若6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%，则为“买入”。

风险提示

• 渠道拓展不达预期
• 房地产调控政策超预期

联系信息

• 分析师：史凡可、马莉
• 联系人：傅嘉成、姜文锻
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