20211114-申港证券-固定收益行业利率债周报_维持震荡_逢高建仓_10页_1018kb

债市周总结与下周展望

核心内容概览

• 十债走势预期：下周十债将维持在2.90%-2.95%区间震荡，建议投资者在收益率高点建仓，等待下行机会。
• 资金面：央行保持中性偏宽松的货币政策，资金面整体宽松，资金价格震荡，流动性收紧风险较小。
• 信贷数据：M1与M2出现背离，显示实体经济融资需求下行，M2震荡表明货币政策影响下的流动性中枢变化，经济下行压力仍存。
• 一级市场：本周利率债发行规模为2639.94亿元，净融资555.5亿元；下周预计发行3355.9亿元，净融资535.5亿元，环比略有下降。
• 二级市场：十债活跃券210009本周上行5.5bp至2.935%，受地产政策宽松预期影响，但市场对资金面利多反应钝化。
• 高频数据：生产端部分回暖，需求端仍偏弱，大宗商品呈现底部震荡格局，螺纹钢小幅反弹，但地产销售与土地成交尚未回暖。
• 下周关注重点：资金面、基本面数据及MLF续作情况。

主要观点

1. 资金面分析

• 央行操作：本周央行净投放2800亿元，公开市场操作利率维持2.2%，资金面整体宽松。
• 资金价格：隔夜和7天质押式回购利率维持在2.0%附近，资金价格趋于震荡。
• 流动性风险：当前货币政策保持中性，防止系统性金融风险，资金面收紧风险较小，十债上行空间有限。

2. 信贷数据与经济基本面

• M1与M2背离：M1下行反映企业部门流动性收缩，M2震荡显示货币政策影响下的广义流动性变化。
• 社融与PPI：社融同比延续10%筑底区间，PPI同比或达阶段性高点13.5%，CPI同比维持在1.5%低位。
• 经济下行压力：实体经济融资需求持续下行，经济仍面临较大压力，十债中期仍有下行空间。

3. 一级市场动态

• 本周发行：共发行利率债37只，总规模2639.94亿元，净融资555.5亿元。
• 下周发行：预计发行3355.9亿元，净融资535.5亿元，国债发行量减少，地方债发行量增加。

4. 二级市场表现

• 十债走势：本周小幅上行，活跃券210009收益率从2.88%升至2.935%，市场对资金面利多反应钝化。
• 政策影响：地产政策宽松预期推动债市情绪，但实际销售与土地成交尚未回暖，宽信用交易仍不成熟。
• 市场波动：受美债波动、地产放松消息及社融数据影响，债市出现阶段性波动。

关键信息

资金面情况

• 本周净投放：2800亿元，资金面宽松。
• 下周逆回购到期：5000亿元，11月15日税期前后需关注资金面变化。
• MLF续作：11月16日8000亿元MLF到期，其续作情况将影响市场流动性。

一级市场数据

高频数据跟踪

• 生产端：

  • 高炉开工率：49.2%，较前一周上升0.7个百分点。
  • 汽车轮胎开工率：全钢胎64.0%，半钢胎60.0%，均有所回升。
  • 涤纶长丝开工率：73.6%，较前一周上升4个百分点。

• 需求端：

  • 30大中城市商品房成交面积：276.1万平方米，环比下降72.3万平方米。
  • 乘用车日均销量：94395辆，较前一周略有下降。

• 商品价格：

  • 铜：LME3个月铜期货价格上涨191点至9616美元/吨。
  • 原油：布伦特原油期货价格下跌0.57点至82.17美元/桶。
  • 螺纹钢：价格上涨135点至4335元/吨。
  • 生猪：价格下跌555点至16070元/吨。

下周重点关注事项

• 资金面：下周逆回购到期5000亿元，关注11月15日税期前后资金面变化。
• 基本面：11月15日统计局将公布投资、消费、生产数据，对市场情绪影响较大。
• 货币政策：11月16日8000亿元MLF到期，其续作情况将影响市场流动性预期。

风险提示

• 政策风险：房地产调控政策可能对市场产生较大影响，需密切关注政策动向。
• 市场波动风险：美债波动、通胀数据及地产消息可能引发债市短期波动。

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