20220825-首创证券-好太太-603848.SH-公司简评报告_智能家居业务快速增长_盈利水平有望逐季提升_4页_652kb

好太太（603848）业务分析总结

公司概况

• 股票代码：603848
• 最新收盘价：14.55元
• 一年内最高/最低价：18.06元 / 10.15元
• 市盈率（PE）：21.05倍
• 市净率（PB）：2.95倍
• 总股本：4.01亿股
• 总市值：58.35亿元

核心观点

业绩表现

• 2022年上半年营业收入：6.23亿元，同比增长 7.62%
• 2022年上半年归母净利润：1.04亿元，同比下降 18.80%
• 扣非后归母净利润：1.07亿元，同比增长 0.68%
• 2022年Q2营收：3.79亿元，同比增长 3%
• 2022年Q2归母净利润：0.58亿元，同比下降 29.8%
• 2022年Q2扣非后归母净利润：0.66亿元，同比下降 7.7%

营收结构

• 智能家居产品：营收5.08亿元，同比增长 20.21%，销量增长 9%，均价增长 10.3%
• 晾衣架产品：营收0.98亿元，同比下降 30.90%，销量下降 36.43%，均价增长 8.7%
• 其他产品（铝梯、衣架套装、晒架等）：营收0.12亿元，同比下降 5.1%

盈利分析

• 2022H1毛利率：44.09%，同比下降 1.12%
• 2022Q2毛利率：44.56%，同比下降 1.83%，环比上升 1.21%
• 净利率：16.64%，同比下降 5.79%，主要受理财收益波动影响
• 预计盈利水平逐季回升：随着三季度疫情缓和及新品放量，盈利有望恢复较快增长

渠道与库存情况

• 线上渠道占比：达到 58%，表现突出
• 电商渠道营收：3.58亿元，同比增长 26.79%
• 线下南区/北区营收：1.48亿元 / 1.11亿元，同比分别下降 16.38% 和 4.81%
• 存货周转天数：102天，同比增加 37天，主要由于提前备货
• 预计后续库存周转天数将逐步回落

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测（2022-2024年）：
  • 归母净利润：3.46亿元 / 4.03亿元 / 4.76亿元
  • 对应PE：17倍 / 14倍 / 12倍
• 维持“买入”评级：基于公司稳健增长、成长韧性凸显及盈利前景改善

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 原料成本大幅波动
• 渠道改革不及预期

分析师信息

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券
• 褚远熙：研究助理，香港中文大学硕士，2021年6月加入首创证券

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，对比沪深300指数
• 股票评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅 15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅 5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅 -5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅 5%以上
• 行业评级标准：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

好太太（603848）在2022年上半年实现营收稳健增长，但受理财收益波动影响，净利润有所下滑。智能家居业务表现强劲，成为主要增长引擎，而晾衣架及其他产品则因销量下滑拖累整体业绩。公司线上渠道占比提升至58%，电商表现突出。尽管上半年净利率承压，但随着原材料价格回落及前期营销投入释放，预计下半年盈利水平将逐季回升。公司维持“买入”评级，未来三年盈利有望持续增长，估值逐步下降。