20240327-国海证券-芭田股份-002170.SZ-点评报告_磷矿产能扩至200万吨_业绩有望高增_6页_351kb

芭田股份（002170）评级：维持“买入”。近期公告显示，公司小高寨磷矿安全设施重大变更设计获批，产能从90万吨/年增至200万吨/年，有助于推进磷化工一体化战略。

2023年公司业绩大幅增长，预计归母净利润240-260亿元，同比增长98.0%-114.5%，其中Q4归母净利润4.9-6.9亿元，同比增长28%-804%。预计2023-2025年归母净利润分别为245亿、625亿、783亿元，对应PE为21.5倍、8.4倍、6.7倍。

未来产能与需求支撑核心点在于磷矿石价格有望维持高位。供给端，磷矿新增产能预计2023-2026年CAGR 40.2%；需求端，随着新能源汽车发展，磷矿在新能源领域的应用需求将持续增长。同时，公司凭借磷矿资源优势及产业链一体化布局有望打开成长空间。

风险提示：宏观经济波动、产能释放不及预期、产品价格波动、政策变动、需求下滑等。

附核心财务数据：2022A至2025E收入复合增长率1-11%，净利润增长50%-25%，PE估值从45倍降至37倍，PB从2.5倍降至2.1倍。