20140703-光大证券-传媒互联网行业_2014年度中期策略-布局新业态与高成长性_48页_1mb

传媒互联网行业2014年中期策略总结

核心结论

• 新业态：传媒板块新增节目业态，节目市场规模扩大，品牌公司快速扩张带来投资机会。应寻找可发展为大型综合内容提供商的标的。
• 高成长：游戏仍是传媒板块中增速最快的细分业态。页游格局趋稳，龙头公司优势确立，具备垂直延伸与海外扩张潜力；移动游戏最佳投资环节为大型渠道商，其次为精品研发商，发行环节变数大。
• 行业景气对比：细分行业基本面分化加剧，网络广告与移动营销高增长可持续，建议积极配置该业态。
• 投资策略：在行业持续回调后，中期业绩增势良好、龙头公司再融资启动带来更多催化剂，布局优质成长股的时间点到来。推荐核心组合：华录百纳、顺荣股份、游族网络，并关注利欧股份。龙头公司如蓝色光标、乐视网、光线传媒、华策影视等在估值趋于合理后买入价值突出。
• 风险提示：行业估值分化、政策影响、游戏与影视产品业绩波动性大。

传媒产业规模

• 2013年中国传媒产业总产值达8902.4亿元，同比增长16.2%，维持快速增长趋势。
• 新媒体崛起成为传媒产业超越GDP增速的最重要驱动力。
• 细分业态中，网络广告、网络游戏、电影广告及电影放映增速最快。

新业态发展

节目市场潜力

• 节目市场潜力大，品牌公司通过优质节目快速扩张。
• 2013年上半年，央视与卫视综艺节目广告费增速分别为64%、30%，领先于各类电视内容。
• 国内节目市场规模已达50-100亿元，随着创新力度加大及海外模式输出，可持续扩张。

制播分离与节目制作模式

• “制播分离”确立，四大实践模式成型，包括承制模式、换取广告资源、收益分成模式、联合投资模式。
• “一剧两星”政策增加节目黄金档时间，为节目制作提供新空间。

优质节目衍生开发收益

• 优质栏目的衍生开发收益大于影视剧。
• 《爸爸去哪儿》实现全产业链开发，展示节目衍生价值。

高成长性分析

游戏行业趋势

• 游戏仍是传媒板块中增速最快的细分业态，2014年一季度移动游戏维持高增速。
• 页游格局趋于稳定，TOP平台商与研发商优势确立。
• 移动游戏渠道商高度集中，精品研发商通过优质产品、运营活动、版本优化积累稳定玩家。

投资建议

• 推荐顺荣股份与游族网络。
• 顺荣股份：37玩页游产品判断能力领先，用户导入变现能力强，计划拓展海外市场。
• 游族网络：作为一线精品游戏研发商，具备全球化发展能力，通过整合研发资源推动手游成长，预计2014-2015年EPS分别为1.51、2.11元。

行业景气与基本面分化

网络广告与移动营销

• 网络广告与移动营销高增速仍可持续，2013年网络广告市场规模达1100亿，同比增长46%。
• 电商、搜索引擎、综合门户与视频广告为最核心的网络广告投放领域。

电影市场

• 2014年1-5月国内票房近110亿，同比增长17%。
• 渠道下沉边际效应下降，未来增长更多来自优质影片供给。

电视剧市场

• 2013年电视剧市场规模108亿，同比增长20%。
• 行业集中度偏低，大量“作坊式”低产机构占比仍高。
• 2014Q1电视剧发行许可证数量同比下滑超20%，产能调整持续。

投资建议

• 核心组合：华录百纳、顺荣股份、游族网络、利欧股份。
• 行业评级：买入。
• 风险提示：行业估值分化、政策影响、游戏与影视产品业绩波动性大。

公司推荐

华录百纳

• 蓝色火焰具备“栏目+电影”业务成长性，业绩具备超预期潜力。
• 公司通过并购蓝色火焰，形成闭环产业链，发展为媒体运营商。
• 2014-2015年EPS分别为0.97元、1.26元，评级“买入”。

游族网络

• 布局手游与全球化发展，具备IP整合能力。
• 2014年预计推出5-6款手游，原有游戏带来业绩贡献。
• 2014-2015年EPS分别为1.51元、2.11元，评级“买入”。

顺荣股份

• 37玩确立页游领先平台商地位，具备垂直整合能力。
• 2014年手游业务预计投入15亿，未来成长性可期。
• 2014-2015年EPS分别为0.36元、1.08元，评级“买入”。