中国移动_600941_全力建设算力网络，云业务稳居前五_3页_315kb
报告摘要
中国移动 (600941.SH) 总结
核心内容
中国移动正积极布局算力网络建设，推动云业务发展，目标是通过算力网络和云能力中心实现算网一体，提升社会算力共享能力，以服务大规模智能计算应用场景。公司计划在未来三年内，通过加大资本开支投入，建设由“移动云技术内核3.0”驱动的算力网络，进一步巩固其在云业务领域的领先地位。
主要观点
-
算力网络建设：公司已构建强大的算力网络，2022年底对外可用IDC机架达到46.7万架，算力规模达到8.0EFLOPS。2023年计划投入452亿元用于算力建设，计划投产超过24万台云服务器，进一步提升算力能力。
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云业务增长：2022年移动云收入达503亿元，同比增长108%，连续三年保持三位数增长。公司在边缘云市场占有率第一，政务云、专属云位居前三，公有云市场份额居行业前五，增速领先。
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第二增长曲线：数字化转型收入持续攀升，2022年达到2076亿元，同比增长30%，对主营收入增量贡献达80%，成为公司收入的重要支撑。
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财务预测：公司预计2023-2025年营收分别为10388亿元、11516亿元、12725亿元；归母净利润分别为1368亿元、1512亿元、1668亿元；EPS分别为6.41元、7.08元、7.81元，PE分别为14倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 848,258 | 937,259 | 1,038,764 | 1,151,574 | 1,272,489 |
| 增长率 yoy (%) | 10.4 | 10.5 | 10.8 | 10.9 | 10.5 |
| 归母净利润（百万元） | 115,937 | 125,459 | 136,838 | 151,173 | 166,786 |
| 增长率 yoy (%) | 7.5 | 8.2 | 9.1 | 10.5 | 10.3 |
| ROE (%) | 9.9 | 9.9 | 9.8 | 10.4 | 11.0 |
| EPS 最新摊薄（元） | 5.43 | 5.87 | 6.41 | 7.08 | 7.81 |
| P/E (倍) | 17.0 | 15.7 | 14.4 | 13.0 | 11.8 |
| P/B (倍) | 1.7 | 1.6 | 1.4 | 1.4 | 1.3 |
股票信息
- 行业：通信
- 收盘价（2023年4月24日）：100.80元
- 总市值（百万元）：2,153,870.92
- 流通市值（百万元）：76,469.18
- 总股本（百万股）：21,367.77
- 流通股本（百万股）：758.62
- 近3月日均成交额（百万元）：1,795.65
投资建议
- 维持“买入”评级，预计未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。
- 公司通过持续算力投入，带动移动云收入增长和数字化转型收入提升，未来增长潜力较大。
风险提示
- 资本开支投入不及预期
- 技术转化不及预期
- 政策落地不及预期
- 政企产业数字化转型不及预期
财务报表概览
资产负债表
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 595,371 | 456,371 | 715,208 | 664,144 | 834,910 |
| 现金 | 335,155 | 223,483 | 417,681 | 403,051 | 512,557 |
| 应收票据及应收账款 | 37,592 | 43,534 | 61,119 | 46,219 | 71,477 |
| 其他应收款 | 44,116 | 29,163 | 63,650 | 42,070 | 73,062 |
| 预付账款 | 9,326 | 7,040 | 13,914 | 8,776 | 15,994 |
| 存货 | 10,203 | 11,696 | 18,098 | 15,050 | 21,513 |
| 其他流动资产 | 158,979 | 141,455 | 140,745 | 148,979 | 140,307 |
| 非流动资产 | 1,210,656 | 1,443,867 | 1,429,852 | 1,485,838 | 1,528,243 |
| 资产总计 | 1,806,027 | 1,900,238 | 2,145,060 | 2,149,983 | 2,363,152 |
现金流量表
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 314,764 | 280,750 | 318,106 | 151,763 | 395,973 |
| 投资活动现金流 | -238,296 | -238,053 | -62,415 | -119,979 | -128,748 |
| 筹资活动现金流 | -45,201 | -120,514 | -61,493 | -96,387 | -107,745 |
| 现金净增加额 | 31,214 | -76,837 | 194,198 | -64,603 | 159,480 |
利润表
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 848,258 | 937,259 | 1,038,764 | 1,151,574 | 1,272,489 |
| 归母净利润 | 115,937 | 125,459 | 136,838 | 151,173 | 166,786 |
| EPS（元/股） | 5.43 | 5.87 | 6.41 | 7.08 | 7.81 |
主要财务比率
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 (%) | 28.8 | 27.8 | 28.3 | 28.0 | 28.2 |
| 净利率 (%) | 13.7 | 13.4 | 13.2 | 13.1 | 13.1 |
| ROE (%) | 9.9 | 9.9 | 9.8 | 10.4 | 11.0 |
| ROIC (%) | 8.9 | 9.2 | 9.2 | 9.5 | 10.4 |
| 资产负债率 (%) | 34.9 | 33.4 | 34.6 | 32.1 | 35.8 |
| 净负债比率 (%) | -25.0 | -13.9 | -29.1 | -23.5 | -33.1 |
| P/E | 17.0 | 15.7 | 14.4 | 13.0 | 11.8 |
| P/B | 1.7 | 1.6 | 1.4 | 1.4 | 1.3 |
| EV/EBITDA | 291.2 | 265.5 | 166.3 | 149.5 | 134.0 |
分析师信息
- 分析师：侯宾
- 执业证书编号：S1070522080001
- 邮箱：houbin@cgws.com
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