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新股預覽 — 海光芯正（1191.HK）總結

公司概況

海光芯正是一家光電互連產品提供商，主要產品包括光模塊、有源光纜（AOC）及其他相關產品。公司專注於硅光子技術領域，具備從芯片設計到光模塊製造的端到端技術能力，產品廣泛應用於AI數據中心，支持高速、高密度及高能效的數據傳輸。

核心內容與主要觀點

產品組合與技術優勢

• 提供100G、200G、400G及800G光模塊，兼容多種行業標準外型規格。
• 所有400G及以上單模光模塊均採用硅光子技術。
• AOC及其他產品線可產生協同效應與交叉銷售機會。
• 公司在AI數據中心應用領域具有強大的技術專業知識與垂直整合式研發平台。

市場份額與行業前景

• 按收入計，2025年全球光模塊市場排名第17位，市場份額為0.8%。
• 按2025年AI光模塊收入計，公司在內地光模塊供應商中排名全球第八，市場份額為1.6%。
• 全球硅光子光模塊市場收入從2021年的人民幣207億元增長至2025年的人民幣631億元，複合年增長率達32.2%。
• 預計2026年至2030年，該市場將進一步增長至人民幣2,633億元，複合年增長率為27.1%。

財務表現（截至年度）

公司收入呈現顯著增長，但期内利潤仍為負值，顯示公司目前處於擴張階段，盈利能力尚未完全實現。

招股資訊

• 發售數目：0.13億股
  • 香港發售：0.01億股
  • 國際發售：0.12億股
• 招股價：114港元
• 市值（按最高發售價計算）：102.08億港元
• 最高集資額：15.31億港元
• 招股日期：2026年6月18日至6月24日
• 上市日期：2026年6月29日
• 每手股數：50股

分析評級

公司具有良好的營業成長性，但在行業代表性與市況景氣度方面表現較弱。

保薦人與披露事項

• 保薦人：華泰國際
• 分析員：陳政生、伍禮賢

權益披露

• 分析員及其有聯繫者無持有與報告中論述的上市法團相關的財務權益。
• 分析員及其有聯繫者未擔任上市法團的高級人員。

免責聲明

• 本報告僅供參考，不構成投資建議或推薦。
• 本報告中所載意見與估計可能與光大證券國際其他部門或業務人員的觀點不一致。
• 光大證券國際及其關聯機構對報告內容的使用所產生的任何損失或後果不承擔責任。
• 本報告內容可能因市場變化或監管政策調整而變更，不承擔更新義務。

結論

海光芯正作為一家專注於硅光子技術的光電互連產品提供商，其產品在AI數據中心領域具有重要應用。公司技術能力強，產品組合覆蓋多種高速傳輸需求，市場份額逐步擴大，行業前景光明。然而，目前公司仍處於擴張階段，盈利尚未穩定，需關注其未來財務表現與市場拓展能力。招股資訊顯示公司具有較高的集資規模，上市後或可進一步提升市場影響力。