> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海光芯正总结 ## 核心内容 海光芯正是一家专注于**AI光电互连**的高科技企业，凭借**全栈硅光自研能力**，在高速光模块领域实现了显著的技术突破和市场增长。公司于2026年6月通过港交所上市聆讯，成为港股“AI硅光互连第一股”，展现了其在**下一代算力互连**赛道的领先地位和高成长性。 ## 主要观点 - **行业高景气度**：AI算力扩张是全球长期趋势，光模块作为高速互连的核心组件，市场需求持续增长。 - **营收爆发式增长**：2023年至2025年，公司营收从1.75亿增长至12.21亿，三年增长近7倍，增速在行业中排名靠前。 - **客户结构优化**：前五大客户收入占比从95.8%降至78.7%，客户数量从52家增至113家，市场分散度提升，客户粘性增强。 - **全栈硅光自研能力**：公司是国内首批布局硅光赛道的企业，拥有从芯片设计到模块制造的全栈技术能力，是全球唯一实现硅光PDK设计到NPO/CPO产品商业化的企业。 - **技术优势明显**：硅光芯片成本较海外方案降低30%-40%，整体光模块成本降低20%-30%，具备低功耗、高集成度、与CMOS工艺兼容等优势。 - **研发实力雄厚**：截至2025年，研发团队占比达45.1%，核心成员具有丰富的学术与产业背景，研发投入逐年增加。 - **产品迭代能力强**：公司技术架构可适配400G→800G→1.6T→3.2T→6.4T全速率迭代，具备向下一代技术快速扩展的能力。 - **产能扩张计划明确**：公司计划在2026年第三季度完成400G和800G产品产能扩充，2028年第三季度启动3.2T/NPO产品量产。 - **产业资本加持**：获得阿里巴巴、小米智造、中天科技等头部产业资本支持，资源协同价值显著，有助于技术落地和市场拓展。 - **稀缺性与成长性**：作为港股唯一主打全栈硅光+AI互连的拟上市企业，公司具备高成长潜力和长期技术壁垒。 ## 关键信息 ### 市场前景 - 全球光电互连市场预计从2021年的74亿元增长至2030年的5674亿元，复合年增长率高达81.2%。 - AI专用光模块市场规模增速更快，预计2025-2030年复合年增长率达79.0%。 - NPO/CPO产品市场需求规模预计是传统光模块的10倍以上，且每一代产品速率升级将带动单台产品价值与毛利率提升。 ### 财务表现 - **营收增长**：2023年1.75亿，2024年8.62亿，2025年12.21亿，三年增长近7倍。 - **市场份额**：2025年全球市场份额1.6%，位列全球第八、中国第七。 - **产品结构**：光模块业务占比从70.6%提升至75.7%，AOC业务占比从26.3%降至20.3%，硅光产品收入从2024年的3346.6万元增长至2025年的2.06亿元，占比提升至16.9%。 ### 技术与研发 - **硅光平台**：公司自研硅光中介层方案，具备芯片设计、晶圆适配、测试、封装、模块组装等全流程能力。 - **研发团队**：2025年研发人员211人，占员工总数45.1%，核心成员具有深厚学术与产业背景。 - **研发投入**：2023年4230万元，2024年6380万元，2025年1.04亿元，持续投入保障技术迭代。 ### 产能与产品布局 - **产品路线**：400G、800G、1.6T、3.2T、6.4T，其中1.6T硅光模块已进入客户送样阶段。 - **产能计划**： - 400G：2026年第三季度产能扩充至20万件/月。 - 800G：2026年第三季度产能扩充至7万件/月。 - 1.6T：2028年第一季度产能扩充至30万件/月。 - 3.2T/NPO：2028年第三季度启动量产。 ### 产业合作 - **战略合作**：与佰维存储达成深度合作，为其代工硅光光引擎的2.5D/3D封装业务。 - **JDM模式**：与阿里巴巴等全球互联网企业达成长期JDM合作，推动产品创新和市占率提升。 ### 未来展望 - **短期业绩**：依赖1.6T硅光模块规模化放量。 - **中长期价值**：聚焦3.2T、6.4T产品及NPO/CPO技术商业化。 - **盈利预期**：随着产能扩大，公司预计将迎来盈利转正并实现快速增长。 ## 结论 海光芯正凭借**全栈硅光自研能力**和**产业资本支持**，在AI光电互连赛道具备显著技术壁垒和市场先发优势。公司正处于**高增长、暂未盈利**的成长阶段，未来有望通过**3.2T/6.4T产品**和**NPO/CPO技术**实现价值爆发，成为下一代算力互连领域的领军企业。