20170515-华创证券-医药生物行业周报（第44期）_产业链中下游享受高景气度_上游产品端分化加剧_13页_723kb

IVD行业周报总结

核心内容概述

本周IVD行业周报分析了行业产业链中下游持续享受高景气度，而上游产品端则面临较大的降价压力和结构性分化。报告指出，IVD行业与医药行业相似，流通环节的变革是行业发展的关键因素，两票制的推广将加速行业整合和集中度提升，龙头企业将显著受益。同时，随着政策推动、资本介入和医疗机构诉求的变化，IVD行业的渠道整合趋势明显，新的商业模式如GPO、区域检验中心等正在兴起。

主要观点

1. 产业链中下游享受高景气度

• 渠道整合趋势明显：IVD行业的流通和渠道环节正在经历整合，形成以大型经销商为主导的寡头垄断格局。
• 政策推动：两票制虽未明确适用于医疗器械，但各地执行情况表明其将成为趋势。此外，国家对公立医院检验科独立法人地位的承认，为渠道整合提供了政策支持。
• 资本介入：专业化经销商如润达医疗、塞力斯等登陆资本市场，融资能力增强，加快了行业整合进程。
• 医疗机构诉求变化：随着医改深入，医疗机构更倾向于提升服务占比，同时压缩耗材成本在服务费用中的比例，这为渠道整合创造了条件。

2. 上游产品端分化加剧

• 降价压力大：集中招标、阳光化采购等政策将对终端价和出厂价造成下行压力。
• 行业成熟度不同：化学发光行业仍处于高增长阶段，而生化诊断行业已进入存量博弈状态，龙头公司增长乏力。
• 技术与产品优势决定地位：具有研发优势、核心技术及产品质量过硬的公司将在行业变革中受益，而产品线缺乏特色、规模较小的普药公司则面临更大挑战。

3. IVD行业指数运行情况

• 本周表现：IVD行业指数当周下跌2.55%，跑赢医药生物行业（-3.09%），但跑输沪深300指数（-0.56%）。
• 个股表现：迈克生物单周涨幅8.46%，迪安诊断3.46%，九强生物2.96%，成为板块领涨股；而凯普生物、透景生命等次新股则跌幅较大。

关键信息

• 行业集中度提升：预计2017-2018年是IVD行业跑马圈地的关键时期，未来将形成以大型经销商为主的寡头格局。
• 渠道整合对不同公司的影响：
  • 产品型公司（如迈克生物）：依靠渠道优势保持生化业务稳定增长，化学发光业务占比上升带来业绩拉动。
  • 流通与经销商企业（如润达医疗、塞力斯）：具备更强的渠道整合能力，能够深入医疗机构检验科室建设与运营。
  • 服务商企业（如迪安诊断）：在渠道整合中受益最大，能够提供增值服务，提升客户粘性，未来增长潜力大。
• 精准医疗板块：美股相关个股表现分化，细胞免疫治疗领域跌幅较大，而基因检测和高通量测序服务提供商表现相对稳定。

行业评级与投资建议

• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅将超过基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 推荐：迈克生物、迪安诊断、九强生物。
  • 中性：美康生物、科华生物、安图生物。
  • 回避：凯普生物、透景生命、达安基因等个股跌幅较大。

结论

IVD行业正处于结构性调整和渠道整合的关键阶段，中游和下游环节受益明显，而上游产品端则面临价格下行和同质化竞争的挑战。未来，具备技术优势和产品竞争力的公司将脱颖而出，行业集中度将进一步提升，形成以大型经销商和综合服务商为主导的格局。投资者应关注具备渠道整合能力和高增长潜力的龙头企业，同时警惕部分次新股和同质化竞争严重的公司。

推荐公司及评级

分析师信息

• 华创证券医药组组长、首席分析师：张文录（吉林大学、军事医学科学院硕士）
• 首席分析师：宋凯（北京化工大学硕士）
• 分析师：邱旻（日本东京大学硕士）
• 分析师：孙渊（中国药科大学硕士）
• 分析师：李明蔚（上海交通大学博士）

华创证券机构销售通讯录

投资评级体系说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况审慎决策。