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沥青期货早报总结（2023-01-30）

一、核心内容概述

本报告为大越期货股份有限公司投资咨询部分析师金泽彬于2023年1月30日发布的沥青期货早报，主要分析了沥青期货市场的基本面、基差、库存、价差、成本、利润及供需变化，为投资者提供操作建议和风险提示。

二、主要观点

1. 基本面分析

• 供应端：

  • 中国石油沥青样本产能利用率预计为23.0%，环比下降4.1%。
  • 2月计划排产量为178万吨，环比下降10.91%，同比增加14.44%。
  • 近期低价资源不足，供应端偏紧。
  • 长期来看，受原油价格下跌影响，成本接近，排产可能维持低位。

• 需求端：

  • 需求受经济复苏预期刺激，尤其是新增地方债的涨势明显，对沥青需求形成支撑。
  • 短期内，春节期间大部分工程停工，物流受限，需求走弱。
  • 中长期内，寒冷天气延后预期及欧美经济衰退担忧，可能抑制需求增长。

• 库存情况：

  • 社会库存为65.4万吨，环比增长3.97%。
  • 厂内库存为81.6万吨，环比增加7.37%。
  • 库存持续累库，对价格形成压力。

• 盘面表现：

  • MA20偏向上，03合约期价收于MA20上方，显示短期偏多趋势。
  • 主力合约净空，空减，整体持仓中性。

• 操作建议：

  • 短期内受供应减少、终端需求走弱及库存累库影响，沥青价格或稳中偏多。
  • 建议06合约在3762-3920区间偏多操作。

三、利多与利空因素

利多因素

• 短期：
  • 扬子石化、齐鲁石化转产，河北凯意石化降产，供应端有所收缩。
• 中长期：
  • 宁波科元检修，山东地区炼厂有转产和降产计划。
  • 2023年地方债发行启动，新增专项债占比近八成，对基建需求形成支撑。

利空因素

• 短期：
  • 春节期间工程停工，物流受限，终端需求走弱。
• 中长期：
  • 寒冷天气延后预期，欧美经济衰退担忧，以及北半球温暖气温减少燃料取暖需求。
  • 担忧回款不及时，影响终端采购积极性。

四、关键数据与指标

• 库存：
  • 社会库存：65.4万吨，环比增长3.97%。
  • 厂内库存：81.6万吨，环比增长7.37%。
• 开工率：
  • 华东重交开工率：34%，环比上升5.4%。
  • 山东地炼开工率：33.1%，环比微增0.2%。
  • 全国重交开工率：27.3%，环比上升1.6%。
• 产量：
  • 全国样本企业周度产量：43.6万吨，环比上升0.84%。

五、价差分析

• 主力合约价差：
  • 1-6合约价差：-8元/吨，维持稳定。
  • 6-12合约价差：108元/吨，环比下降28元/吨。
• 沥青与原油比价：
  • 沥青价格与原油价格走势基本同步，但沥青贴水期货。
• 原油裂解价差：
  • 裂解价差走势显示原油成本对沥青价格有支撑作用。
• 沥青与燃料油比价：
  • 沥青与燃料油比价走势反映市场对燃料油的需求变化。

六、风险提示

• 国内基建强预期落地：若基建需求不及预期，可能对沥青价格形成压力。
• 原油价格走势变化：原油价格波动将直接影响沥青成本及价格走势。

七、市场展望

短期内，沥青市场受供应收缩和地方债刺激支撑，价格或稳中偏多。但需关注春节期间需求走弱及库存累库对价格的压制。中长期来看，随着更多炼厂检修及供应调整，市场可能面临更多结构性变化，需持续关注宏观经济和政策动向。

八、附图说明

• 图1：沥青山东基差走势，显示现货贴水期货。
• 图2：沥青华东基差走势，基差变化较小。
• 图3：沥青1-6、6-12合约价差走势，价差稳定。
• 图4：沥青、布油、西德州油价格走势，沥青价格与原油走势接近。
• 图5：原油裂解价差，显示成本支撑。
• 图6：沥青与原油、燃料油比价走势，反映市场供需关系。
• 图7：华东、山东重交沥青走势，价格小幅波动。
• 图8：交易所仓单，显示仓单数量变化。
• 图9：社会库存与厂内库存走势，库存持续增加。
• 图10：厂内库存存货比，显示库存压力。
• 图11：沥青利润走势，利润维持在低位。
• 图12：焦化沥青利润走势，利润略有波动。
• 图13：燃油沥青利润走势，利润受成本影响。
• 图14：地炼沥青产量走势，产量小幅上升。
• 图15：周度出货量，出货量有所下降。
• 图16：周度开工率，开工率小幅回升。
• 图17：周度产量，产量略有增加。
• 图18：建筑沥青开工率，开工率保持稳定。
• 图19：检修损失量预估走势，检修影响供应。
• 图20：检修损失量预估与实际值走势，检修实际影响小于预期。
• 图21：沥青出口走势，出口量变化不大。
• 图22：沥青进口走势，进口量维持稳定。
• 图23：石油焦产量，产量小幅增长。
• 图24：地炼沥青产量，产量小幅上升。
• 图25：表观消费量，消费量维持稳定。
• 图26：交通固定投资走势，投资增长支撑需求。
• 图27：挖掘机开工小时数走势，显示基建活动热度。
• 图28：地方政府新增专项债走势，专项债增长支撑基建需求。

九、免责声明

本报告基于公开资料和实地调研撰写，仅反映分析师的设想与分析，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险，大越期货不对其内容的准确性或完整性负责。未经授权，不得更改、复制或传播本报告内容。