20220712-广州期货-专题研究_经济复苏斜率偏低_复工复产进程或有所延后_10页_1mb

报告摘要

研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年下半年中国经济在疫情后的复苏情况，重点关注消费、基建、地产及制造业与出口领域的修复进展与趋势。整体来看，经济复苏斜率低于2020年，修复进程较为缓慢，政策刺激成为推动经济恢复的重要手段。

主要观点

疫情约束减弱，消费修复缓慢
- 跨省人员流动接近去年同期水平，经济进入加速修复期。
- 汽车消费修复斜率最高，受益于政策刺激，6月销量环比增长34.4%，同比增长20.9%。
- 地产销售有所回暖，但全年销售面积仍预计下降10%-15%。
- 服装零售、电影、餐饮等消费仍处于缓慢复苏阶段，服务业恢复可能在8月前后出现明显拐点。
基建托底，地产修复缓慢
- 基建投资成为稳经济的主要抓手，专项债发行加快，政策性金融工具助力基建资金压力缓解。
- 基建需求修复好于地产前端，螺纹钢表需、水泥开工率、混凝土产能利用率有所回暖，但斜率不高。
- 地产投资同比为负概率较大，修复程度决定固定资产投资的高度。
制造业及出口：需求回补，外需下行压力
- 制造业需求在疫情后有所回补，但外需面临下行压力，欧美PMI显示需求韧性减弱。
- 8港集装箱吞吐量同比增速冲高回落，显示出口需求集中爆发后趋于平稳。
- 制造业投资累计同比增速分化，除电气器械、仪器仪表、化纤外，其他行业增速下滑。

关键信息

人员流动与经济修复
- 疫情对人员流动的影响进一步衰弱，跨省流动接近去年同期水平。
- 服务业恢复最快时间点通常在疫情后的第三个月，预计8月前后出现明显恢复。
消费领域
- 汽车消费受政策刺激影响最大，恢复最快。
- 服装、电影、餐饮等消费复苏缓慢，受人员流动限制。
地产领域
- 地产销售有所回暖，但全年销售面积仍预计下降。
- 地产投资修复缓慢，主要依赖盘活存量项目。
基建领域
- 专项债发行加快，政策性金融工具助力基建资金压力缓解。
- 基建需求修复好于地产，下半年可能形成较强脉冲。
制造业与出口
- 制造业需求在疫情后有所回补，但外需面临下行压力。
- 8港集装箱吞吐量同比增速冲高回落，显示出口需求集中爆发后趋于平稳。
- 制造业投资增速分化，除部分行业外，其他行业增速下滑。

分析结论

本轮疫情后经济复苏斜率明显低于2020年，国内稳增长政策需求仍需时间。
消费端修复以政策刺激为主，汽车消费表现突出，其他消费领域复苏缓慢。
基建投资成为托底经济的主要力量，地产修复速度较慢，影响固定资产投资上限。
制造业投资及出口处于中间位置，外需下行趋势明显，企业利润承压，投资增速或难有明显回升。

图表目录

图表1：执行航班：中国：国内航班（不含港澳台）
图表2：拥堵延时指数：百城加权平均；MA7
图表3：全国观影人数（MA7）
图表4：中国轻纺城：成交量
图表5：当周日均销量：乘用车：厂家批发
图表6：当周日均销量：乘用车：厂家零
图表7：30大中城市：商品房成交面积：MA7
图表8：30大中城市：三线商品房成交面积：MA7
图表9：螺纹钢周度表需（万吨）
图表10：混凝土：产能利用率：中国（周）
图表11：水泥企业开工率
图表12：产能利用率：铜杆：精铜：总计
图表13：2022年专项债加速发型
图表14：固定资产投资增速情况
图表15：专项债发行类型情况
图表16：八港外贸集装箱吞吐量：当旬同比
图表17：中国PMI分项数据
图表18：欧美PMI
图表19：中、越、印度PMI
图表20：工业企业：利润总额：累计同比
图表21：贷款需求指数：制造业
图表22：制造业投资分项数据

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