20221021-国元国际控股-李宁-02331.HK-Q3营运健康_短期风波不改龙头长期价值_5页_324kb

李宁 (2331.HK) 买入评级总结

核心内容

本报告对李宁（2331.HK）的财务表现、运营状况及市场前景进行了全面分析，认为公司短期风波影响有限，长期价值稳固，维持买入评级，并给出目标价68.0港元。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年第三季度，李宁整体零售流水同比增长中双位数，其中线下及电商渠道增长显著，鞋类和篮球品类表现优于服装和跑步品类。公司对库存管理及零售节奏的把控处于行业领先水平。
• 运营质量提升：尽管受到疫情影响及季节性备货因素影响，库销比略有上升，但整体库存健康度良好，库存新鲜度优秀，6个月以下存货占比高。
• 短期风波可控：某款服装引发争议，公司已及时澄清并发布公开信，认为该产品设计灵感源于飞行元素，不代表企业价值观。类似事件在过往品牌中已出现，但均未对销售造成重大影响。
• 长期价值看好：公司未来将依靠创新研发、商品运营及品牌文化资产，持续为消费者提供独特价值。预计2022E至2024E期间，营收和净利润将保持稳定增长。
• 财务数据良好：公司财务状况稳健，资产负债率逐步下降，流动比率持续上升，盈利能力增强，净利润率稳步提高，估值处于合理区间。

关键信息

当前股价与目标价

• 现价：50.8港元
• 目标价：68.0港元
• 预计升幅：33.9%

财务预测（单位：人民币百万元）

财务比率

投资评级

• 买入评级：目标价68.0港元，对应2023E财年PE约28倍。

风险提示

• 疫情影响：可能影响线下客流及消费意愿。
• 舆论风险：可能对品牌终端销售造成一定影响。
• 行业竞争：潮流趋势变动及行业竞争格局恶化可能影响公司表现。

主要股东

• Viva China Holdings Ltd：持股10.36%
• BlackRock, Inc.：持股5.81%

结论

李宁在2022Q3表现稳健，库存管理优秀，短期风波对品牌影响有限，公司仍具备较强的市场竞争力和增长潜力。长期来看，其品牌文化、创新能力和运营效率将支撑持续增长。因此，维持买入评级，目标价为68.0港元。