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原油周报总结：短期事件扰动为主，远期油价预计下行

作者：童川
期货从业证号：F3071222
投资咨询证号：Z0017010

综合分析与交易策略

上周原油市场受到多机构月报的影响，尤其是OPEC增产压力下，原油远期供需过剩预期加剧，EIA与IEA均预测200万桶/日以上的过剩，油价中长期走势偏空。

短期来看：

• 宏观层面：美国通胀数据及美联储降息动机会持续影响油价。若经济硬着陆引发降息，油价将面临下行压力。
• 地缘政治：俄罗斯与美国会谈未达协议，制裁延续，俄油出口仍受限，但短期利空情绪或已释放，后续需关注俄乌局势的阶段性扰动。
• 供应端：OPEC+增产叠加美国页岩油波动，短期供应过剩压力较大。
• 需求端：中美库存补库力度将影响市场供需平衡。

交易策略：

• 单边：中期偏空，短期震荡为主，Brent原油预计运行区间在65至68美元/桶。
• 套利：国内汽油裂解偏空，柴油裂解企稳。
• 期权：观望。

核心逻辑分析

宏观与通胀预期

• 美国7月CPI环比上涨0.2%，同比涨幅2.7%，仅略高于预期，打压市场对美联储9月大幅降息的预期，尽管疲弱的CPI数据一度推动降息预期。
• 美国7月PPI环比涨幅远超预期，消除了市场对美联储提前降息的猜想，美指维持强势，压制油价走弱。

供应方面

• OPEC+7月环比增产33.5万桶/日，其中沙特和阿联酋带头增产。
• 美国活跃钻机数止跌回升，产量继续小幅增长，但EIA预测2025年底将达高峰，随后逐步下降。
• 3季度OPEC增产高压和库存去库放缓，加剧市场对远期过剩的预期。
• 全年数据显示，库存趋势较往年累库明显，符合累库预期。

需求方面

• 美国炼厂开工与成品油库存数据未显著改善，而印度炼油商因制裁面临原油进口受限问题。
• 北美和欧洲市场库存与需求数据
  68/84/105
  色
  ◼ 资
  69/6/18
  EO
  OPEC月报显示，7月份OPEC12国产量环比增长26.3万桶/日，其中沙特、UAE继续牵头增产，伊拉克产量不及目标。OPEC+整体产量增长33.5万桶/日，俄罗斯增产明显。

◼ OPEC+二季度以来产量略低于目标，但仍维持稳定的增产速度。考虑到超额生产和补偿减产同时存在，上述8国自5月份以来总产量基本符合目标，8、9月份存在近120万桶/日增产空间。

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