20131228-中国银河-纺织服装_周报-必选品的逻辑看待优秀的纺织制造类公司_15页_2mb

报告摘要

银河纺织服装周报总结 2013年12月28日

核心内容

行业整体表现
上证综指上周略有回升，累计上涨0.79%；纺织服装板块整体上涨1.51%，其中纺织制造上涨2.12%，服装家纺上涨0.9%。A股中，领涨前三公司为华升股份、探路者、金飞达，领跌前三公司为美尔雅、棒杰股份、中国服装。港股中，领涨公司为达芙妮国际、千百度、亨得利，领跌为中国李宁、普拉达、I.T。
行业投资观点
银河证券认为，2014年纺织服装行业机会主要来自于清库存逻辑，而非长期投资逻辑。长期增长依赖于创新和管理能力提升，而当前国内外品牌在运营方面存在较大差距。因此，投资时点可能晚于市场普遍观点。推荐关注家纺和男装板块，认为其业绩恢复潜力较大。具体推荐标的包括报喜鸟、森马服饰、罗莱家纺、雅戈尔，并维持对探路者的短期推荐。
重点公司跟踪
- 华纺股份：主业为印染，业绩增长依赖蜡染花布和家纺业务。公司总市值约13亿元，价值被看作在10亿元之上。公司团队凝聚力强，市场关注度高。
- 鲁泰A：受益于海外市场需求恢复和长绒棉价格上涨，预计2014年上半年业绩增速较快，利润率有望提升。公司具备全球生产成本优势，长期增长依赖附加值提升和柬埔寨产能扩张。
- 亚光家纺：全球优秀的毛巾供应商，直接对接终端零售商，无代理商环节。公司拥有强大的信息化系统，能够有效控制质量并及时补货，追求稳定增长，而非高速增长。

主要观点

清库存逻辑主导：2013年9月后零售环境不佳，服饰板块机会有限，主要为清库存逻辑下的短期机会。
家纺与男装为关注重点：尽管2013年秋冬季售罄率一般，但家纺和男装板块可能在2014年迎来业绩恢复。
优秀制造业公司具备必选品特征：如亚光家纺和申洲国际，直接对接国际零售巨头，业绩波动性较小，因此受到港股市场的高估值青睐。
估值与市场趋势：从TTM整体法测算，服装家纺板块市盈率18.77倍，纺织制造板块市盈率20.74倍，均高于行业今年均值。服装家纺板块估值环比增加0.86%，纺织制造板块环比增加2.42%。

关键信息

A股、H股重要公告

富安娜：控股股东预计减持7%股份。
华孚色纺：拟在越南设立子公司，以降低原料成本，提升成本竞争力。
探路者：向子公司阿肯诺提供财务资助，用于品牌推广和产品开发。
朗姿股份：使用闲置资金购买理财产品，年收益率达7.30%。
际华集团：全资子公司资产处置预计收益1.55亿元。
奥康国际：购买银行理财产品19,000万元，预期年化收益率5.30%-6.06%。

终端数据与订货会情况

七匹狼：2014春夏订货额下滑，但品牌调整后预计有增长。
报喜鸟：2013秋冬订货额个位数下降，预计2014春夏下滑10%。
雅戈尔：2013年秋冬订货额增14%，其中量增6%-7%，价增8%。
卡奴迪路：订货额增长，但2014春夏订货额总体增16%。
美邦服饰：2013秋冬订货额下滑，但2014春夏预计下滑4%。
森马服饰：2014春夏订货额增长，预计森马增10%+，巴拉增20%+。
罗莱家纺：订货额增长，但2013春夏因不给经销商订货指标，预计订货会数据下滑10%。
富安娜：2014春夏订单额较2013春夏增长20%。

行业数据

棉花：328级现货周均价19527元/吨（+0.08%）；Cotlook A价格88美分/磅（-0.52%）；内外棉价差均值4133元/吨（+1.38%）；长绒棉137级价格35000元/吨（-0.28%）。
化纤：涤短9846元/吨（-0.15%）；氨纶40D价格49500元/吨（+0%）。
牛皮：价格103.00美分/磅（-0.96%）。
羊绒：价格961.4元/kg（-4.64%）。
黄金：上金所Au100g价格239.64元/g（-1.04%）；伦敦现货黄金价格1200.6美元/盎司（-1.4%）。
11月零售数据：全国百家重点大型零售企业零售额同比增长4.8%，服装类增长0.2%，金银类增长9%，化妆品增长5.9%。