20250429-华安证券-环旭电子-601231.SH-经营延续平稳态势_发挥全球多元化布局优势_4页_386kb

报告摘要

环旭电子2025年一季度报告及投资分析

财报概况

环旭电子2025年一季度实现营业收入1365亿元，同比增长12%，环比下降182%；归母净利润34亿元，同比增长01%，环比下降58%；扣非归母净利润28亿元，同比下降23%，环比下降294%。2025年二季度预计营收同比减少10%，营业利润率下降1个百分点。整体经营业绩平稳，产业端保持基本同步增长。

业务表现

增长板块
消费电子类收入427亿元，同比增长163%；工业类产品收入176亿元，同比增长35%。
下滑板块
通讯产品收入449亿元，同比下降32%；云端及存储类产品收入143亿元，同比下降82%；汽车电子类产品收入138亿元，同比下降154%。
技术趋势
随着AI向增强型工作、实时决策和推理型应用发展，叠加元宇宙空间计算市场增长，智能穿戴设备迎来发展机遇。传统品类（智能手表、手环、TWS耳机）持续迭代，新兴品类（AI眼镜、XR设备、智能戒指）因交互便捷性需求增长，推动对轻薄短小SiP模组的需求。

全球布局

公司自2018年起推进全球化在地化策略，通过并购与自建产能扩大布局：

并购案例：2018年收购波兰工厂；2020年并购法国飞旭集团（欧洲第二大EMS公司）并持续整合；
产能建设：2021年越南厂投产，2022年南岗二厂投产，2024年墨西哥与波兰第二工厂投产；
生产据点：目前覆盖12个国家（含地区）的30个工厂，包括中国（大陆及台湾）、越南、美国、墨西哥、法国、德国、英国、捷克、匈牙利、波兰、突尼斯等。

投资建议

预计2025-2027年归母净利润分别为192亿、240亿、300亿元，对应EPS为0.87元、1.09元、1.36元。基于2025年4月28日收盘价1340元，PE分别为153倍、123倍、98倍。维持“买入”评级。

风险提示

市场需求不及预期；
客户拓展受阻；
行业竞争加剧；
关税政策超预期影响。

财务指标概览

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营收（亿元）	6069	1645	1713	1877
净利润（亿元）	1652	192	240	300
毛利率（%）	95%	98%	103%	108%
ROE（%）	92%	100%	115%	130%
EPS（元）	0.76	0.87	1.09	1.36
P/E	217	153	123	98
P/B	202	153	140	128
EV/EBITDA	9526	1249	378	-