20250324-东吴证券-全球市场观察系列_全球市场一起_荡秋千__11页_1mb

策略点评总结 20250324

核心内容概述

本周全球市场出现显著波动，新兴市场与发达市场走势出现反转，新兴市场涨幅超过发达市场。美股在经历了四周下跌后出现企稳迹象，主要得益于美联储的“FedPut”政策及部分积极的经济数据。同时，香港市场表现疲软，回调风险上升。

全球市场表现

股市

• MSCI发达市场：本周上涨0.7%，年初至今下跌0.5%。
• MSCI新兴市场：本周上涨1.1%，年初至今上涨5.2%。
• 美股：标普500、道指及纳指均出现反弹，其中道指涨幅最大（1.2%），纳指100涨幅达1.30%，标普500涨幅为1.08%。
• 港股：恒生指数在3月19日突破前高后回落，未能站稳25000点；恒生科技指数下跌4.1%，恒生中国企业指数下跌1.5%。

债市

• 10年期美债利率：本周下降6.0个基点，年初至今下降33.0个基点。
• 10年期德债利率：本周下降6.0个基点，年初至今上升37.0个基点。
• 10年期英债利率：本周上升0.7个基点，年初至今上升11.0个基点。
• 10年期日债利率：本周上升0.7个基点，年初至今上升40.9个基点。

汇市

• 美元指数：本周上涨0.4%，年初至今下跌4.0%。
• 欧元兑美元：本周下跌0.6%，年初至今上涨4.5%。
• 美元兑日元：本周上涨0.5%，年初至今下跌5.0%。
• 美元兑离岸人民币：本周上涨0.3%，年初至今下跌1.1%。
• 美元兑印度卢比：本周下跌1.1%，年初至今上涨0.5%。

商品市场

• 黄金：本周上涨0.9%，年初至今上涨14.7%。
• 原油：本周上涨1.7%，年初至今下跌4.8%。
• 铜：本周上涨0.7%，年初至今上涨12.4%。

美股分析

美联储政策信号

• 鲍威尔在3月20日的议息会议上释放了“鸽派”信号，包括：
  1. 缓慢缩表，国债减持上限降至50亿美元。
  2. 表达对经济的信心，认为衰退风险低。
  3. 关税对通胀影响是暂时的。
  4. 长期通胀预期保持稳定。
  5. 若劳动力市场疲软，可放松政策。

经济数据

• 零售销售：美国2月零售销售环比上升0.2%，前值由-0.9%下修至-1.2%，显示1月寒潮对消费影响较大。
• 住房数据：2月新屋开工数增长11.2%，扭转1月下降趋势，超出市场预期。

市场情绪

• 全球股票ETF本周净流入845亿美元，其中美国股票ETF净流入最多（652亿美元）。
• “TrumpPut”信号显现，特朗普提出关税政策灵活性，或对美股形成支撑。
• 技术性回撤10%已阶段性结束，历史数据显示回调后有较大回升可能。

港股市场分析

• 市场风格：逐步从“买在消息”转向“卖在基本面”，回调风险上升。
• 资金流动：南下资金流入节奏放缓，流入板块分散。
• 估值优势：尽管港股资产相对便宜，但科技股估值优势较美股减弱。
• 展望：预计港股4月存在回调风险，但上半年维持震荡向上的趋势。

风险提示

• 全球基本面与政策超预期。
• 全球地缘政治风险超预期。
• 历史经验不代表未来。
• 行业不确定性风险。
• 数据统计及测算的误差风险。

下周重点观察

• 4月2日：关税清单落地，关注其对美股及全球市场的影响。
• 经济数据：重点关注美国零售销售、住房数据、通胀指标等。
• 市场情绪：全球ETF资金流向、投资者情绪变化、“FedPut”与“TrumpPut”信号。

投资建议

• 美股阶段性企稳，Q2可能是入市时点，上半年经济仍可能走弱，但全年仍有机会。
• 港股回调风险上升，需关注基本面及4月贸易摩擦情况。
• 保持对全球宏观经济和政策变化的持续跟踪，灵活调整投资策略。