20250415-东吴证券-全球市场观察系列_股_债_汇_重置键_Trump_Put归位__12页

策略点评 20250415 总结

核心内容概述

本报告分析了2025年4月7日至13日期间全球主要市场表现，重点讨论了股、债、汇市场因关税政策与美联储政策预期而出现的剧烈波动，并对港股及ETF资金流动趋势进行了评估。报告指出，市场情绪与政策变化密切相关，尤其是“Trump Put”与“Fed Put”的影响，以及全球贸易摩擦对资产价格的冲击。

主要观点与关键信息

全球市场分化

• 股、债、汇市场分化显著：发达市场整体上涨，新兴市场持续下跌。
• 美股表现强劲：纳指上涨7.3%，标普500与道指分别上涨5.7%和5%，创近年来最大单日涨幅。
• 港股回调严重：恒生指数本周下跌8.47%，恒生科技下跌7.77%，市场风险因素尚未完全释放。

政策影响与市场反应

• “Trump Put”归位：特朗普宣布暂停90天对多国的高额关税，引发美股短期内大幅反弹。
• “Fed Put”迹象：美联储官员释放“救市”信号，如波士顿联储主席苏珊·柯林斯表示愿意干预市场，摩根大通CEO戴蒙也暗示干预可能性。
• 关税影响持续：尽管美国3月通胀数据降温，但关税导致的经济放缓与通胀反弹仍被市场担忧，暂时压制了通胀“好消息”的影响。

债市波动与利率预期

• 美债利率大幅上行：10年期美债利率上涨47个基点，主要因3年期美债拍卖需求低迷及对冲基金基差交易平仓。
• 利率下行预期：分析师认为，上半年美债利率仍有下行空间，预计4%为利率底部，主要由于特朗普政策仍以降低利息负担为核心。

汇市与大宗商品表现

• 美元指数下跌：美元指数本周下跌3.1%，反映市场对美元资产信心下降。
• 黄金表现突出：黄金价格本周上涨7.2%，成为市场最大赢家，因滞胀环境下其避险属性凸显。
• 大宗商品震荡：原油下跌0.8%，铜上涨4.6%，市场情绪与政策不确定性影响价格走势。

ETF资金流动趋势

• 全球股票ETF净流入：本周净流入592亿美元，美国为最大流入地区，达346亿美元。
• 行业资金流向：科技和通信行业净流入最多，金融、能源和医疗保健行业净流出显著。
• 港股ETF资金流入：港股通当周净买入额为214.5亿美元，但港股反弹乏力，风险因素尚未完全释放。

下周重点关注事项

• 中美贸易政策博弈：继续关注关税政策变化及中美对抗的升级情况。
• 欧央行议息会议：可能对欧元区经济和货币政策产生影响。
• 美国3月零售销售数据：将反映美国经济走势与消费信心。

风险提示

• 美国经济超预期下滑：可能加剧市场恐慌，影响股、债、汇三杀风险。
• 美联储政策变动：可能引发市场进一步波动。
• 全球地缘政治风险：可能对市场情绪和资产价格产生冲击。
• 特朗普政策反复：可能影响关税政策的稳定性，进而影响全球贸易格局。
• 历史经验不确定性：需谨慎对待过往市场表现对未来的预测作用。

结论与展望

• 港股仍有上行空间：短期内风险因素未释放完毕，但若出现经济刺激政策或增量资金流入，有望反弹。
• 黄金成为避险资产：在滞胀环境下，黄金具备较高的确定性，长期可能在外汇储备体系中逐步替代美债。
• ETF资金流向趋势明确：科技行业仍是资金流入主力，金融行业则面临净流出压力。

附：主要数据概览

分析师：陈梦
研究助理：葛晓媛
数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所