20250622-东吴证券-全球市场观察系列_以伊冲突继续主导全球风偏_10页_1mb

全球市场周度分析总结（20250622）

核心观点

1. 发达市场下行，新兴市场平稳：本周全球发达市场下跌0.5%，新兴市场保持0%。
2. 地缘冲突持续主导市场情绪：以伊冲突引发市场避险情绪，油价上行风险加剧，利空中国资产。
3. 美股震荡为主，警惕美联储偏鹰政策：美股三大股指分化，核心逻辑仍取决于经济基本面和企业盈利韧性，美联储议息会议偏鹰，预计全年可能不降息。
4. 港股估值高企面临调整：港股估值处在高位，增量资金动能不足，南下资金放缓，海外资金波动显著。

美股分析

• 数据冲击与分化：受零售销售大幅下滑（环比-0.9%）和关税压力影响，标普指数下跌0.2%，纳指微涨0.2%。
• 议息会议偏鹰：美联储6月会议未降息，点阵图显示全年不降息人数增至7人，鲍威尔表态中庸，但政策倾向明显偏紧。
• 短期展望：市场震荡为主，油价上行风险或致通胀预期走高；特朗普政策端下半年可能释放利好（如降税、放松监管）。

港股分析

• 整体下跌，南向资金边际放缓：本周恒生科技跌2%，南向资金主要流入金融和医疗保健板块。
• 风险因素：高估值难支撑；海外市场资金回流美股；地缘政治拖累资金流向避险资产。
• 谨慎态度：短期下行压力大，需关注流动性收紧和政策面变化。

黄金与全球资金

• 黄金需求回升：机构和散户边际增持，主要增持发生在欧美国家。
• 全球资金流向：
  • 股票ETF净流入放缓，美国占主导（$473.5亿）。
  • 港股资金流动呈流出态势，中国股票ETF净流出$4.7亿。
  • 债券ETF加速，显示当前市场更具避险倾向。

风险提示

• 美国经济快速衰退风险。
• 地缘政治超预期，油价上行超预期。
• 美联储和特朗普政策反复。
• 历史规律不适用于当前环境。