国防军工行业深度报告：碳纤维需求高景气，供给扩张与需求创造并行，全产业链成长可期-20210810-长城证券-60页_2mb

碳纤维行业深度报告总结

核心内容

碳纤维是一种含碳量在90%以上的高强度高模量纤维，具有重量轻、强度高、耐高温、耐低温、耐腐蚀等优势，广泛应用于风电叶片、航空航天、体育休闲、汽车制造、压力容器、建筑等领域。随着技术进步和政策支持，碳纤维需求呈现快速增长趋势，而国内产能扩张与进口替代进程也在加速。

主要观点

• 碳纤维性能优势显著：碳纤维具有比强度高、密度小、耐高温和低温、耐腐蚀等特性，使其在多个行业具有不可替代性。
• 风电叶片是最大市场：2020年，风电叶片是碳纤维最大的应用领域，占全球市场需求的28.64%和中国市场需求的40.94%。随着风机大型化、轻量化趋势，碳纤维在风电叶片中的渗透率将逐步提升。
• 海上风电需求强劲：海上风电因资源丰富、发电效率高、土地占用小等优势，成为未来风电发展的重要方向。预计2020-2024年全球海上风电新增装机容量将达50.8GW，年复合增长率约19.72%。
• 航空航天需求持续增长：碳纤维在军用和民用飞机中的应用比例逐步提升，预计2025年全球航空航天碳纤维需求将达26243吨，中国有望实现进口替代。
• 光伏产业推动碳纤维需求：碳碳复材在光伏行业中的应用需求增长迅速，2025年预计达18565吨，受益于“双碳”政策推动。
• 国内产能扩张提速：2020年国产碳纤维产能达3.62万吨，预计到2025年新增产能将达29.86万吨，国产替代趋势明显。
• 行业龙头受益于扩产与技术突破：中航高科、精功科技、中简科技、中复神鹰、光威复材、吉林碳谷、恒神股份等企业在碳纤维产业链中占据重要地位，未来有望受益于产能扩张与技术突破。

关键信息

需求预测

• 全球碳纤维总需求：预计到2025年将达到20万吨，其中风电叶片需求将达93384吨，航空航天需求达26243吨，体育休闲需求达19654吨。
• 中国碳纤维总需求：预计到2025年将达到14.95万吨，CAGR为25.05%；风电叶片需求预计达227342吨，体育休闲需求预计达19654吨。

政策支持

• 《中国制造2025》：推动碳纤维及复合材料技术发展，制定未来发展指标。
• 《“十三五”国家科技创新规划》：将碳纤维及其复合材料列为先进结构材料技术发展的核心。
• 《重点新材料首批次应用示范指导目录(2019年版)》：将碳纤维列入关键战略材料，鼓励其在航空、航天、风电等领域的应用。
• 《产业结构调整指导目录(2019年本)》：将碳纤维等高性能纤维及制品的开发、应用和生产列为鼓励类项目。

企业动态

• 中航高科：深耕航空领域，参与C919项目，技术能力不断提升。
• 精功科技：掌握千吨级碳化线设备技术，具备整线供应能力。
• 中简科技：突破产能瓶颈，可生产ZT7、ZT8、ZT9系列碳纤维，满足高端客户需求。
• 中复神鹰：已实现T700级碳纤维量产，未来将受益于风电叶片与航空航天需求。
• 光威复材：风电碳梁业务增长显著，有望受益于碳纤维渗透率提升。
• 吉林碳谷：覆盖完整产业链，2021年毛利率大幅提升，进入产能扩张周期。
• 恒神股份：实现高性能T800级碳纤维稳定生产，未来需求增长空间大。

风险提示

• 下游需求增长低于预期：可能影响碳纤维整体市场需求。
• 风电装机量不及预期：可能影响碳纤维在风电领域的应用。
• 光伏产业发展不及预期：可能影响碳碳复材市场。
• 成本与技术瓶颈：可能影响碳纤维的广泛应用。
• 全球竞争加剧：可能对国内企业造成压力。
• 统计误差与预测偏差：可能影响市场判断。

与市场不同的观点

预期差一

• 市场观点：认为碳纤维价格会因产能扩张而持续下降。
• 分析师观点：碳纤维价格可能先降后升，短期产能扩张可能推动应用增长，从而带动长期需求。

预期差二

• 市场观点：认为国产碳纤维产业链存在较大差距，进口替代短期内难以实现。
• 分析师观点：国内T300级碳纤维已实现国产化替代，吉林碳谷、精功科技等企业已具备稳定出货能力。

预期差三

• 市场观点：认为投资碳纤维设备不如材料赛道有吸引力。
• 分析师观点：碳纤维设备国产替代空间大，投资逻辑类似2019年光伏设备，有望形成正循环。

总结

碳纤维行业受益于政策支持与技术进步，下游应用场景不断扩展，尤其是风电、航空航天、光伏等领域的快速增长。国内产能扩张加速，进口替代趋势明显，行业龙头有望在未来的市场增长中受益。同时，分析师对行业未来发展趋势提出了与市场不同的看法，认为碳纤维需求将伴随技术突破与应用扩展而持续增长，设备国产替代也将带来新的投资机会。