深度报告-20230308-开源证券-北交所行业主题报告_碳纤维供不应求_北交所对碳纤维全产业链初覆盖_24页_1mb

北交所碳纤维行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2023年国内碳纤维行业的现状、发展趋势及北交所相关企业的覆盖情况，重点探讨了碳纤维价格、产能、需求变化以及产业链布局。

主要观点与关键信息

1. 行业现状：碳纤维持续平价化，进口依存度下降至35%

• 价格情况：2022年下半年国产碳纤维价格保持低位稳定，进入2023年后因下游需求疲软，价格进一步回落。
• 进口依存度：2022年进口依存度降至34.89%，进口来源地主要为日本、中国台湾、韩国、美国、墨西哥，合计占比达88.67%。
• 原料价格：丙烯腈价格在2023年上涨，影响碳纤维成本端，但原丝售价仍保持高位，销售情况良好。

2. 国内碳纤维产能持续提升，风电需求预计达5.8万吨

• 国内产能：截至2022年，国内碳纤维总产能达67255吨/年，其中大丝束产能4.2万吨，小丝束25225吨。
• 风电需求：预计2023年风电方向碳纤维需求量为5.8万吨，2025年有望突破8万吨，成为碳纤维最大下游应用。
• 拉挤工艺：随着风机大型化及维斯塔斯专利到期，拉挤成型工艺逐渐成为主流，提升碳纤维在风电领域的渗透率。

3. 2023年预计存在产能缺口，大丝束对小丝束形成替代

• 需求预测：2023年国内碳纤维总需求预计为11.6万吨，国产化率约70%，对应原丝需求17.05万吨。
• 原丝产能：现有原丝产能8.4万吨，低于需求，成为制约因素。
• 大丝束优势：大丝束在工业应用中具有成本优势，预计在风电、碳-碳复材、体育休闲等领域逐步替代小丝束。

北交所产业链覆盖情况

2.1 开泰石化：切入干法碳纤维原丝生产

• 业务布局：主要生产丙烯酸、丙烯酸酯，拟通过募投项目切入干法碳纤维原丝生产。
• 产能规划：计划建设年产2万吨高性能碳纤维原丝项目，已建成千吨级干法纺丝生产线。
• 财务表现：2021年实现盈利，2022H1净利润1.58亿元，同比增长134.91%。

2.2 吉林碳谷：国内最大大丝束碳纤维原丝生产基地

• 业务地位：国内最大大丝束碳纤维原丝生产基地，2021年原丝销量占全国约一半。
• 盈利能力：2022Q3净利润4.83亿元，四年CAGR达79.40%。
• 关联交易：与吉林化纤集团业务关联紧密，关联交易额大幅增长，具有较强议价能力。

2.3 恒神股份：从碳纤维到复合材料产品全覆盖

• 产品覆盖：涵盖原丝、碳纤维、上浆剂、织物、预浸料、复合材料零件等，可应用于民用航空、海洋装备、风电、氢能压力容器等领域。
• 财务表现：2021年实现成立以来首次盈利，净利润率达16.5%，2022H1营收5.05亿元，同比增长24.83%。
• 研发方向：聚焦高性能碳纤维及复合材料，推动国产替代与技术突破。

估值比较

• 沪深市场对标公司：中复神鹰、光威复材、中简科技等沪深公司平均PETTM为54.98X，而北交所内相关标的估值差异较大。
• 北交所估值情况：吉林碳谷PETTM为23.74X，远低于行业平均；恒神股份PETTM为52.58X，开泰石化PETTM为8.95X，显示北交所相关企业存在价值重估空间。

风险提示

• 政策变动风险：可能影响碳纤维出口及国内应用。
• 下游需求不及预期风险：风电、军工等主要下游行业需求波动可能影响行业增长。
• 原材料价格波动风险：丙烯腈等原材料价格波动对成本控制形成压力。

产业链与市场前景

• 产业链覆盖：北交所已覆盖碳纤维全产业链，从原材料（如丙烯腈）到复合材料制品均有企业布局。
• 市场趋势：随着风电、氢能等新兴行业的发展，大丝束碳纤维需求将增长，推动行业向规模化、低成本方向发展。
• 技术突破：国内企业在拉挤工艺、大丝束生产等方面取得进展，逐步缩小与国际领先企业的差距。

总结

2023年碳纤维行业面临价格低位稳定、进口依存度下降、产能缺口以及大丝束替代小丝束等多重变化。北交所通过开泰石化、吉林碳谷、恒神股份等企业实现了从原材料到复合材料的全产业链覆盖，具备较强的发展潜力。同时，行业估值存在较大重估空间，但需关注政策、需求及原材料价格波动等风险。随着风电和氢能等下游行业的快速增长，碳纤维市场需求有望进一步扩大，推动行业持续发展。