20221127-光大证券-银行业周报_地产融资支持与国常会_稳信贷_共振_共促银行股上行_15页_1mb

行业研究总结：银行股表现与政策支持

核心内容

本周银行板块上涨4%，跑赢沪深300指数4.7个百分点，显示出市场对行业政策支持的积极反应。政策支持主要集中在房地产、基建、制造业及普惠小微贷款等方面，为银行股提供多重支撑。

主要观点

• 政策支持：国常会部署稳经济举措，推动信用扩张，重点支持基建、制造业、房地产及普惠小微领域。房地产金融支持政策持续加码，包括“保交楼”专项借款、降低按揭贷款利率、支持房企发债融资等，释放积极信号。
• 信贷投放：重点支持领域信贷投放加速，其中基建贷款同比增长12.5%，制造业贷款同比增长30.8%，预计4Q信贷投放将维持高增长。
• 降准影响：央行宣布降准0.25个百分点，释放5000亿元流动性，预计改善2023年上市银行营收增速约0.1个百分点，并有助于稳定同业负债成本。
• 北向资金：北向资金本周增持银行板块6.4亿股，持仓比例提升至7.28%，对平安、交行、农行、工行、中行等大行增持较多。
• 行业走势：A股银行板块整体上涨4%，H股上涨4.41%。板块估值处于近年低位，其中A股城商行PB为0.69倍，国有行PB为0.49倍。
• 投资建议：优质银行仍具上涨空间，建议关注招行、宁波、邮储等基本面稳健、估值性价比较高的银行，以及深耕江浙地区的江苏、南京、杭州等区域性银行。

关键信息

1. 信贷政策支持

• 房地产支持：政策从供需两侧发力，包括“保交楼”贷款支持计划、放宽贷款利率、鼓励房企发债融资等，有助于缓解地产风险，稳定银行资产质量。
• 基建与制造业：政策性银行与国有大行在基建和制造业领域信贷投放力度加大，预计带动银行扩表。
• 普惠小微贷款：人民银行推出阶段性减息政策，对普惠小微贷款减息1个百分点，有助于降低小微企业的融资成本，改善银行资产质量。

2. 资金动向

• 北向资金：本周净流入74.48亿元，对平安、交行、农行、工行、中行等增持较多。
• 南向资金：净流出14.8亿港元，但对H股银行板块持仓比例提升至17.55%。

3. 资产质量与信贷风险

• 按揭贷款：高利率按揭贷款对居民负债压力较大，若下调，将对银行营收造成0.6-1.4个百分点的影响。
• 理财赎回压力：理财产品净值回撤集中于0-0.8%，每日赎回规模预计在500亿以上，峰值可能达到1000-2000亿。但随着市场稳定，赎回压力有望缓释。

4. 行业动态

• 信贷座谈会：人民银行、银保监会召开会议，强调支持房地产融资、推动“保交楼”项目落地。
• 可转债与限售股：齐鲁银行、苏农银行等发布可转债及限售股上市流通信息。
• 债务赎回：建行、工行、瑞丰银行等赎回部分二级资本债，对负债结构产生影响。

5. 风险提示

• 经济下行压力：可能对银行基本面造成拖累。
• 房地产信用风险：弱资质房企的信用风险释放仍是重要变量。

行业估值

• A股银行板块：截至11月25日，整体PB为0.53倍，处于近年低位。
• H股银行板块：整体PB为0.40倍，同样处于低位。
• 分类型估值：城商行PB最高，为0.69倍；国有行最低，为0.49倍。

投资逻辑

• 基本面支撑：4Q信贷投放力度加大，叠加政策性开发性金融工具、设备更新改造贷款等，为银行提供“量”和“价”双重支撑。
• 资产质量改善：随着房地产政策落地，居民购房需求和预期有望修复，降低银行体系资产质量压力。
• 政策利好：降准、普惠贷款减息、按揭贷款利率调整等政策，有助于改善银行盈利能力和资产质量。

重点个股表现

• A股：青岛银行、中信银行、常熟银行、浙商银行、宁波银行等涨幅居前。
• H股：青岛银行、晋商银行、威海银行等涨幅显著，其中青岛银行涨幅达36.14%。

未来展望

• 政策延续：预计房地产支持政策将持续，推动市场信心恢复。
• 信贷扩张：基建、制造业、普惠小微等领域信贷投放有望维持高位。
• 资产质量改善：政策支持有助于缓解银行资产质量压力，提升银行盈利能力。
• 理财市场稳定：随着市场稳定，理财赎回压力将逐步缓解，理财产品规模有望趋于稳定。

结论

综合来看，银行板块在政策支持和市场预期改善的双重推动下，具备一定的向上空间。优质银行及区域性银行仍有较好的表现潜力，建议投资者关注基本面稳健、估值具有吸引力的银行。