20220104-光大证券-银行业周报_对一季度银行股表现适度乐观_10页_1mb

行业研究总结

核心内容

本报告分析了2021年12月27日至2022年1月2日期间银行业表现，并对2022年一季度银行股走势进行了展望。尽管A股银行指数在本周下跌0.9%，跑输沪深300指数1.27pct，但整体来看，对一季度银行股表现持适度乐观态度。

主要观点

1）货币政策宽松，信贷投放稳定

• 央行在12月份连续降准降息，旨在维持流动性宽裕，10Y国债收益率跌破2.8%。
• 下一阶段央行将推出有利于经济稳定的货币金融政策，预计流动性环境将保持宽松。
• 银行一季度“稳信贷”重点在于涉房贷款、绿色信贷、普惠小微、制造业融资及基建配套融资。
• 1Q22信贷投放可能呈现“一月不强，1Q不弱”的特点，银行收入规模将驱动利息净收入增长。
• 1Q22营收增速有望高于1Q21，且NIM稳定，整体收入环境较为乐观。

2）房地产风险阶段性缓释

• 房地产企业信用违约风险在11月上升，压制了银行股表现。
• 房企融资政策逐步恢复，监管介入有助于缓和风险，防止问题集中爆发。
• 一季度房地产融资形势或好于市场预期，房地产销售稳定性将增强。
• 房地产企业信用风险或阶段性缓释，银行资产质量压力有望减轻。

3）历史走势显示银行股在1月份表现较好

• 从近五年数据看，1月份银行板块涨幅普遍位于行业前五，相对沪深300指数表现更优。
• 1Q22银行股可能延续1月份的较好表现，相对收益预期更优。

关键信息

• 银行板块表现：A股银行指数下跌0.9%，跑输沪深300指数；H股银行指数上涨0.8%，跑赢恒生中国企业指数。
• 资金动向：
  • 北向资金本周净流入146.69亿元，A股银行板块持股市值减少25.21亿元。
  • 南向资金本周净流出17.11亿港元，但H股银行板块持股市值增加32.10亿港元。
• 板块估值：
  • A股银行板块整体PB为0.63倍，H股为0.46倍，均处于近年低位。
  • A股银行PB由高到低依次为：城商行0.79倍、股份行0.76倍、农商行0.68倍、国有行0.56倍。
• 重点银行动态：
  • 成都银行获证监会核准发行80亿元可转债。
  • 苏农银行股东苏州环亚减持计划完成。
  • 宁波银行拟受让华融消费金融70%股权。
  • 无锡银行非公开发行股票获银保监会核准。
• 票据与NCD利率变化：
  • 票据利率大幅下行，反映信贷需求不足。
  • NCD利率上行，主要与NSFR回补需求有关。
  • 12月最后一周，票据利率可能继续下行，但跨年后将有所回升。
  • NCD利率底部在2.65%附近，预计跨年后利率波动较小。

投资建议

• 推荐优质上市银行：前期受房地产市场冲击较大的优质银行，股价调整后底部形态明显，弹性较强。
• 重点推荐区域银行：江浙等地区银行受益于区域经济环境优势，信贷投放“量增、价稳”确定性更高。

风险提示

• 经济增速不及预期。
• 房地产风险形势可能继续扰动银行表现。
• 中小微企业经营压力加大，影响长尾客群风险。

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而有所差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在所预测价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，仅限特定客户使用。
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• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

分析师信息

• 分析师：王一峰、董文欣
• 执业证书编号：S0930519050002、S0930521090001
• 联系方式：王一峰 010-57378038 / wangyf@ebscn.com；董文欣 010-57378035 / dongwx@ebscn.com

行业及公司评级

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数