20230113-国盛证券-宏观点评_美国通胀加速下行_黄金能否迎来牛市__4页_703kb

宏观点评总结：美国通胀加速下行，黄金能否迎来牛市？

核心内容

2022年12月，美国CPI数据公布后，市场对通胀走势和黄金价格的预期发生显著变化。数据显示，美国通胀压力广泛缓解，CPI同比降至6.5%，连续六个月回落，为过去14个月最低水平。核心CPI同比也降至5.7%，为过去12个月最低。尽管能源类服务分项环比上涨，但整体通胀趋势仍以回落为主。

主要观点

1. 美国通胀走势分析

• 整体表现：12月未季调CPI同比为6.5%，预期6.5%，前值7.1%。核心CPI同比为5.7%，预期5.7%，前值6.0%。
• 环比数据：季调后CPI环比为-0.1%，核心CPI环比为0.3%。整体CPI环比涨幅已低于历史平均水平，而核心CPI仍略高于均值。
• 分项表现：
  • 住宅：CPI同比上涨7.5%，高于上月的7.1%。
  • 能源类服务：环比上涨1.5%，但同比小幅上升至15.6%。
  • 其他分项：多数环比和同比数据明显下降，表明非住宅和能源领域的通胀压力显著缓解。
• 通胀展望：预计2023年油价将先跌后涨，全年同比为负；商品通胀将持续回落，服务通胀将在Q2迎来拐点。若经济衰退从Q1开始，Q2之后通胀压力将明显减轻。

2. 市场反应

• 大类资产表现：CPI数据公布后，美股上涨，美债收益率下行，美元指数下跌，黄金价格上涨。
• 加息预期变化：市场对美联储2月和3月各加25bp的加息预期小幅降温，同时对降息的预期升温。预计峰值利率为4.91%，最早可能从9月开始降息，年内降息幅度可能达100bp。

3. 黄金价格展望

• 影响因素：黄金价格主要受美元指数和实际利率影响，二者均与黄金价格高度负相关。
• 美元指数走势：预计上半年美元指数延续下跌，下半年企稳反弹，但下跌空间有限。
• 实际利率走势：实际利率（联邦基金利率与CPI同比之差）将从目前的-2%大幅上升至6月的2-3%，随后小幅回落。
• 黄金前景：短期内在美元指数下跌的带动下，黄金仍有上涨空间，但随着实际利率持续走高，黄金不具备开启大牛市的基础。全年黄金价格或以震荡为主，难大涨大跌。

关键信息

• CPI数据：美国12月CPI同比降至6.5%，核心CPI同比降至5.7%，通胀压力缓解。
• 市场反应：CPI数据公布后，美股上涨，美债收益率下行，美元指数下跌，黄金价格上涨。
• 加息路径：美联储预计在2月和3月各加25bp，之后可能停止加息，年中开始降息，年内降息幅度或达100bp。
• 黄金逻辑：黄金价格受美元指数和实际利率影响显著，当前实际利率仍为负值，但预计将大幅上升，压制黄金上涨空间。
• 通胀预期：2023年CPI同比预计降至3%以下，核心CPI预计降至4%以下，年底维持在2.5-3.0%区间。

风险提示

• 美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等存在超预期风险。

相关研究

1. 《点阵图和利率期货背离，该信哪个？——美联储12月议息会议点评》（2022-12-15）
2. 《美国11月CPI点评与2023年通胀展望》（2022-12-14）
3. 《衰退与择时——2023年海外宏观展望》（2022-12-6）
4. 《加息预期还会升温吗？——美联储11月议息会议点评》（2022-11-3）
5. 《美国CPI再超预期，10月之后可能回落加快》（2022-10-14）

分析师信息

• 分析师：熊园、刘新宇
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680521030002
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、liuxinyu@gszq.com

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。报告信息来源于公开资料，未经国盛证券有限责任公司书面授权，不得发布或复制。投资者需自行判断，自行承担投资风险。