2022-01-13-第一创业-通胀压力正在快速消退_8页_1mb

通胀压力正在快速消退

核心内容概述

2022年1月12日发布的报告指出，2021年12月CPI同比为1.5%，较11月回落0.8个百分点；PPI同比上涨10.3%，较11月回落2.6个百分点。PPI与CPI同比之差为8.8%，较10月回落1.6个百分点，标志着通胀压力正在快速消退，产业链利润开始由上游向中下游传导。报告认为，2022年CPI同比将在3%以下温和运行，PPI同比将回落至零左右，通胀不再是主要问题，稳增长成为重点。

主要观点与关键信息

CPI回落主要受食品和能源价格影响

• 12月CPI环比为-0.3%，其中食品价格环比为-0.6%，是CPI回落的主要原因。
• 鲜菜价格回落8.3%，影响CPI上涨约0.21个百分点。
• 非食品价格环比为-0.2%，服务价格环比为0.0%，较上月上涨0.3个百分点。
• 核心CPI同比保持稳定，为1.2%，CPI回落主要由食品和能源价格下降所致。

2022年CPI与PPI预测

• 历史环比平均价预测显示，2022年全年CPI同比将为1.9%，各季度分别为1.8%、1.6%、1.9%、2.0%。
• 2022年PPI同比预计逐月回落至零左右，全年PPI同比预计在3-4%之间。
• 通胀压力在2022年将显著缓解，稳增长成为主要挑战。

PPI产业链价格分化逐步收敛

• 12月PPI同比为10.3%，较11月回落2.6个百分点；生活资料同比为1.0%，生产资料同比为13.4%，较11月回落3.6个百分点。
• 上游采掘行业环比跌幅最大，为-6.8%，其次是中游原材料（-1.7%），下游加工业跌幅较小（-0.9%）。
• 基数效应将使PPI产业链价格分化进一步收敛，上游利润将向中下游传导。

建材家具行业成本压力缓解

• 12月建材家具所需原材料现货价格大幅下跌，跌幅均超过6%。
• PVC和玻璃分别下跌18.2%和15.7%，跌幅居前，说明成本压力显著减轻。
• 未来建材家具行业利润有望快速提升，行业投资价值逐步被市场认可。

建筑装饰行业估值偏低

• 建筑装饰行业市盈率仅为9.5倍，低于大多数行业。
• 今年以来涨幅达12.85%，排名靠前，近10日涨幅为4.2%，表明市场对其关注度上升。
• 建筑装饰行业具备较高投资价值，其估值水平足够低，具备吸引力。

关键数据与图表说明

图1：PPI与CPI同比之差收窄

• 12月PPI与CPI同比之差为8.8%，较10月下降1.6个百分点，显示产业链利润向中下游转移。

图2：食品价格环比处于五年以来同期最低水平

• 鲜菜价格回落8.3%，食品价格整体回落，对CPI形成明显拖累。

图3：以历史环比平均价预测的2022年CPI同比

• 2022年CPI同比预计为1.9%，全年保持温和增长。

图4：PPI产业链价格分化走势逐步收敛

• 上游采掘、中游原材料、下游加工业价格走势趋于一致，分化逐步缩小。

图5：工业企业库存周期变化

• 2021年以来工业企业补库存趋势明显，但随着PPI回落，库存周期由主动转为被动。

图6：房地产去库存加速为装饰家具行业提供新房需求

• 10月末房地产库存为7.5亿平方米，为同期最低，去库存速度加快。

行业趋势与投资建议

• 建材家居市场受房地产影响有滞后性，前期竣工面积高为行业带来新增需求。
• 旧房再装修需求逐步扩大，改善型需求主导市场，行业前景良好。
• 建筑装饰行业估值偏低，具备投资价值，未来有望受益于成本下降和需求回升。

投资评级说明

重要声明

• 本报告由第一创业证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归属第一创业证券，未经授权不得使用或传播。

联系信息

• 第一创业证券股份有限公司
  深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼
  TEL: 0755-23838888
  FAX: 0755-25831718
  P.R.China: 518048
  www.firstcapital.com.cn

• 北京总部
  北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层
  TEL: 010-63197788
  FAX: 010-63197777
  P.R.China: 100140

• 上海总部
  上海市浦东新区世纪大道1229弄1号楼1603——A室
  TEL: 021-68551658
  FAX: 021-68551281
  P.R.China: 200135