> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 6月通胀数据点评总结 ## 核心内容 2026年6月中国通胀数据表明，**CPI与核心CPI同比均回落至1.0%**，环比分别下降0.3%和0.1%。与此同时，**PPI同比升至4.1%**，环比下降0.3%，显示出工业品价格在低基数效应下继续上行，但整体趋势已出现放缓迹象。 ## 主要观点 ### CPI走势分析 - **6月CPI同比**：从5月的1.2%降至1.0%，主因金饰和汽油价格涨幅回落，对CPI的支撑减弱。 - **食品价格**：食品CPI同比由-1.7%收窄至-1.6%，整体仍处于弱势，其中蛋价因存栏偏低和高温影响持续上涨，而鲜菜鲜果价格回落，猪肉价格低位运行。 - **非食品价格**：非食品CPI同比从1.9%降至1.5%，主要受成品油价格下调影响，通信工具价格偏强，小汽车价格延续弱势，贵金属价格下跌拖累黄金饰品价格。 - **核心CPI**：核心CPI同比从1.1%降至1.0%，显示消费端价格趋于下行，服务类价格同比也出现回落。 ### PPI走势分析 - **6月PPI同比**：从5月的3.9%升至4.1%，在低基数效应下达到阶段高点。 - **PPI环比**：下降0.3%，主要由于能化产品价格回落幅度有限，叠加煤炭价格因安检趋严而上涨。 - **分行业表现**： - **原油**：因中东局势缓和，国际原油价格回落，国内原油出厂价也明显下调。 - **煤炭**：安检趋严，产量下降，煤炭出厂价上涨，尤其是焦煤。 - **化工**：库存偏低，企业议价能力较强，价格下跌有限。 - **黑色**：钢材价格持续下行，尽管焦煤焦炭价格上涨。 - **有色**：受海外货币收紧预期和消费淡季影响，铜价震荡走弱；电解铝价格因中东局势缓和有所回落。 ## 关键信息 - **通胀回落趋势**：6月CPI同比和核心CPI同比均回落，表明消费端价格压力有所缓解。 - **PPI高位企稳**：尽管环比下降，PPI同比仍处于阶段高点，主要受低基数和煤炭价格上涨影响。 - **未来展望**： - **CPI**：预计7月CPI同比将降至0.5%附近，主要因成品油价格跌幅扩大，猪肉价格反弹影响有限。 - **PPI**：预计7月PPI同比或降至3.6%附近，下半年随着原油价格中枢回落和供给恢复，PPI同比将逐步下行。 - **货币政策预期**：上半年通胀上升过程中，货币政策放松节奏偏慢，随着下半年通胀回落，货币政策有望加快放松，降息可能性增加。 - **债券市场展望**：通胀回落为债券市场提供支撑，收益率有望进一步下行，建议投资者积极配置，尤其关注30年国债机会。 ## 风险提示 - **需求侧修复不及预期**：若经济需求未能有效恢复，物价可能长期低位运行。 - **国际局势反复**：中东局势可能再次影响原油价格，导致PPI回落速度放缓。 - **政策不确定性**：若货币政策放松节奏不及预期，可能影响债券市场表现。 ## 图表说明 - **图表1**：核心CPI与服务CPI走势，显示核心通胀下行趋势。 - **图表2**：2026年5月与6月CPI各项目同比，反映各分项价格变化。 - **图表3**：2026年6月能化产业链价格走势，呈现部分产品价格回落，部分产品价格上行的分化态势。 ## 总结 综上所述，6月通胀数据表明，**CPI与核心CPI均出现回落，PPI同比达到阶段高点但环比下降**，整体通胀压力有所缓解。随着下半年原油价格中枢回落、能化产品库存恢复以及需求不足，**PPI和CPI同比均有望进一步下行**，为货币政策放松提供空间，**债券市场收益率下行空间打开**，投资者可积极配置。