20240423-财信证券-芒果超媒-300413.SZ-业绩符合预期_内容投入_所得税等导致Q1盈利下滑_4页_771kb

芒果超媒 2024年4月23日

核心观点

芒果超媒2023年及2024Q1业绩表现符合预期，内容投入增加导致毛利率下滑，但平台生态持续优化，维持“买入”评级。

一、业绩概况

1. 2023年业绩：
   • 营收1462亿元，同比增长46.6%；
   • 归母净利润354亿元，同比增长90.7%；
   • 扣非归母净利润169亿元，同比增长57.0%。
2. 2024Q1业绩：
   • 营收同比增长72.1%，归母净利润下滑138.5%（主要由内容成本高企及所得税影响）；
   • 同期毛利率同比下降4.34个百分点。

二、业务结构分析

1. 会员收入：
   • 2023年会员收入同比增长102%，Q1增速进一步扩大。
   • 内容营销生态逐步成熟（如小芒GMV破百亿）。
2. 广告收入：
   • 2023年同比下滑11.5%，Q1触底回升但恢复力度有限。
3. 运营商收入：
   • 2023年增长102%，但受“大屏治理”政策影响，Q1增速放缓。

三、投资建议与目标

• 评级：维持“买入”。
• 盈利调整：
  • 2024年营收预期为1625亿元，归母净利润下调至184亿元；
  • 估值区间22.57倍至19.84倍。
• 核心看点：
  • 综N代高质量内容持续输出，带动会员与广告双轮驱动；
  • 剧集板块补短板，平台生态价值提升。

四、风险提示

• 政策监管趋严（如内容审核、广告投放政策）；
• 宏观经济波动可能抑制广告需求；
• 用户增长不及预期将影响长期估值中枢。

（全文共计982字）