20201020-新时代证券-芒果超媒-300413.SZ-芒果超媒2020年三季报预告点评_三季度业绩预增150_-208_芒果季风助力内容生态拓展_9页_1mb

报告摘要

芒果超媒2020年三季度业绩及战略分析总结

核心内容

芒果超媒于2020年10月14日发布2020年三季报业绩预告，预计2020年前三季度实现归母净利润15.3-16.3亿元，同比增长56.99%-67.25%；其中三季度实现归母净利润4.2-5.2亿元，同比增长149.52%-208.01%。公司通过爆款综艺节目和影视剧推动了广告及会员收入的增长，同时通过“马栏山魔法”战略巩固内容生态优势。

主要观点

内容驱动增长：《乘风破浪的姐姐》等综艺和《以家人之名》等剧集带动了广告和会员收入增长。
“马栏山魔法”战略：公司通过建立闭环工业化生产体系、智能中台、开放合作体系和领先商业模式，打造了内容生态的持续竞争力。
“季风计划”与“小芒”电商：公司推出“季风计划”打造台网联动周播剧新样态，同时布局“小芒”电商平台，推动内容与电商融合。
智慧视听平台建设：公司拟通过定增募资45亿元，用于内容资源库扩建及智慧视听媒体服务平台建设，提升平台技术与服务能力。
投资建议：分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具有“人才+内容”壁垒，具备持续推出精品内容的能力，未来业绩有望稳步增长。

关键信息

业绩表现

前三季度归母净利润：15.3-16.3亿元，同比增长56.99%-67.25%
三季度归母净利润：4.2-5.2亿元，同比增长149.52%-208.01%
2020/2021/2022年净利润预测：18.4/23.2/28.4亿元，同比增长59%/26%/22%

估值指标

当前PE（2020年）：73.8倍
2021年PE预测：58.4倍
2022年PE预测：47.8倍
PB（2020年）：13.0倍
2021年PB预测：10.7倍
2022年PB预测：8.8倍

战略布局

“季风计划”：打造台网联动周播剧新样态，2021年推出10部短剧，每季12集，每周2集。
“小芒”电商：基于长视频内容优势打造垂直电商平台，拓展内容变现渠道。
“芒果学院”：升级“大芒计划”，培养UGC内容创作者为PGC制作人，完善平台生态。
线下实景娱乐：聚焦悬疑IP，打造明侦剧本杀主题店，探索线下娱乐新模式。

定增计划

募资总额：不超过45亿元
资金用途：
- 内容资源库扩建项目：40亿元，采购6部S级影视剧版权，自制（含定制）11部A级影视剧版权及18部S级综艺节目版权。
- 智慧视听媒体服务平台项目：5亿元，用于平台技术研发，提升用户体验。

投资建议

分析师马笑和宋尚杰维持“强烈推荐”评级，认为公司具备长期投资价值，未来将围绕精品内容拓展新业态，实现业绩持续增长。预计2020-2022年净利润分别为18.4/23.2/28.4亿元，对应PE分别为73.8/58.4/47.8倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期增强。

风险提示

内容合规风险
人才流失风险
新项目及用户付费不及预期风险

财务预测摘要

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	9,661	12,501	16,580	20,666	24,651
净利润（百万元）	866	1,156	1,838	2,323	2,838
EPS（元）	0.49	0.65	1.03	1.30	1.59
P/E（倍）	156.6	117.3	73.8	58.4	47.8
P/B（倍）	24.0	15.4	13.0	10.7	8.8