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利率债供给压力或加大总结

核心内容

本文档分析了当前中国利率债市场的走势，重点讨论了政策导向、经济数据、资金面情况及国际环境对期债的影响。整体判断为中期偏利空，短期支撑期债，市场预计进入震荡行情，建议投资者观望。

主要观点

• 政策导向：政府通过政策托底房地产与资本市场，同时受新冠疫情的影响，宽信用政策可能成为未来重点，政府债供给压力或加大。
• 国际环境：美债收益率上涨，导致中美利差收窄，限制了国内货币政策宽松的空间，对期债形成压力。
• 经济数据：3月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI均低于临界点，显示经济景气度回落，支撑期债。
• 市场预期：短期来看，经济疲软和信用扩张乏力有利于期债，但若疫情持续或央行加大宽松力度，利多影响可能减弱。
• 操作建议：基于中期利空与短期支撑的矛盾，建议投资者观望，等待市场进一步明朗。

关键信息

政策层面

• 国务院常务会议部署用好政府债券扩大有效投资，要求提前下达的专项债额度在5月底前发行完毕，今年下达的额度在9月底前发行完毕。
• 鼓励境外中长期资金购买国债，金融系统需加强配合，保障国债有序发行。
• 新开工南水北调后续工程等项目，全年预计完成水利投资约8000亿元。

经济数据

• 制造业PMI：49.5，较上月下降0.7个百分点，低于临界点。
• 非制造业PMI：48.4，较上月下降3.2个百分点。
• 综合PMI：48.8，较上月下降2.4个百分点。
• 疫情和地缘政治风险对经济造成一定影响，增强货币宽松预期。

货币政策

• 3月LPR报价保持不变，符合市场预期。
• 央行本周净投放500亿元逆回购，下周将有1900亿元到期，资金面边际收敛。
• 7天质押式回购利率（DR007）下行1bp至2.09%，一年期IRS上行4bp至2.20%。

重点事件

• 政府债券供给压力加大：专项债发行节奏加快，可能对期债形成压力。
• 经济景气度回落：PMI数据疲软，短期利好期债。
• 美联储会议纪要：4月7日将公布，对中美利差和国内货币政策有重要影响。

市场数据

现券市场

• 国债收益率：2、5、10年期国债收益率分别上行-4、-3、-2bp，10年期国债收益率为2.78%。
• 利差变化：
  • 10年期-2年期利差扩大至49bp。
  • 10年期-5年期利差扩大至23bp。
  • 美国10年期国债收益率下行10bp至2.38%，中美10年期国债利差扩大至40bp。

期货市场

• TS主力：收盘价101.25，涨跌幅0.0840%，成交量56677，持仓量42998。
• TF主力：收盘价101.695，涨跌幅0.1181%，成交量140181，持仓量104097。
• T主力：收盘价100.565，涨跌幅0.1743%，成交量271328，持仓量165139。

风险提示

• 价格下行风险：信用扩张速度加快，可能对期债形成压力。
• 价格上行风险：经济加速放缓，央行加大宽松力度，可能推动期债上涨。

操作建议

• 总体策略：观望。
• 短期支撑：制造业PMI疲软、信用扩张疲软支撑期债。
• 中期压力：政府债供给压力加大、中美利差收窄制约货币宽松空间。

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