20220403-东证期货-生猪季度报告_看风行船_打破非理性牢笼_16页_6mb
报告摘要
文档总结：生猪市场分析报告（2022年4月3日）
核心内容概述
本报告分析了2022年生猪市场走势，重点围绕供应与需求矛盾、价格反弹高度以及压栏情绪展开，提出了投资建议与风险提示，旨在帮助投资者理解市场动态并做出理性决策。
主要观点
1. 弱现实兑现：现价低位运行，亏损持续扩大
- 猪价低迷：年后猪价延续低位震荡，全国外三元生猪出场价格已下跌近20%。
- 养殖亏损加剧：猪粮比价连续六周跌破5:1，反映养殖端亏损严重。
- 收储政策影响：多次收储政策对市场情绪有所支撑，但对价格的实质性拉动有限。
- 新冠疫情扰动：疫情对局部调运造成影响，抑制了需求弹性，加剧市场波动。
2. 相对明牌的量：或有被动/主动的折损
- 出栏量走势：全年出栏量或呈现倒U型走势，即前高后低，但年尾可能因均重提升出现尾部抬升。
- 数据分歧：基于不同数据（母猪、仔猪、分娩）推导出的出栏预测存在分歧，其中“W型”走势因效率调整偏误而失效。
- 高粮价影响：粮价高企加速行业产能出清，但拐点可能后置。
- 资金压力：养殖企业面临资金压力，部分散户退出，但大规模补栏仍有限。
3. 不确定的弹性：谨慎看待高度
- 压栏情绪：均重弹性反映压栏情绪，若为下行转上行周期，年底均重将明显提升，反映主动压栏。
- 冻品投放：冻品库存对供应的后延影响不可忽视，可能抑制旺季需求。
- 进口压力：进口贸易商观望，下半年或有冻肉投放，但进口量难以显著增加。
- 区域差异：北方地区冻品库容率较高，但南方偏好热鲜肉，冻品投放效果有限。
关键信息
供应端
- 主要供应：2022年主要供应预计较2021年高出至少7个百分点。
- 出栏预测：基于仔猪与分娩数据推导的出栏量呈倒U型走势，而母猪数据推导的走势为W型，但实际效率改善有限。
- 产能去化：部分养殖户因亏损主动淘汰母猪，但整体产能去化速度放缓。
需求端
- 消费结构：家庭消费占60%，团体及外出消费占40%，整体消费恢复缓慢。
- 需求弹性：疫情抑制了非家庭消费，使需求弹性受限，猪价难以快速反弹。
压栏情绪
- 压栏节奏：年后首次压栏为被动压栏，年尾第二次压栏为主动压栏，反映市场对价格反弹的预期。
- 均重变化：年底均重较年初明显提升，意味着压栏情绪强烈，但若进入真正下行周期，压栏意愿减弱。
投资建议
- 上半年：供给惯性增长 vs 需求淡季，空头占优。关注收储情绪支撑与疫情扰动。
- 下半年：供给边际改善 vs 需求抬升，反转预期强化，但反弹高度需谨慎。
- 交易策略：长线看多适宜，但需警惕上方压力（17500-18000元/吨以上产业端可能介入套保09合约）。
- 合约选择：关注05合约逢低止盈，07合约保持中性，01合约需考虑年后交割特点。
风险提示
- 疫情风险：新冠疫情可能继续影响调运与消费。
- 生猪疫病：如非洲猪瘟等可能造成额外损失。
- 母猪、仔猪超淘：母猪、仔猪淘汰超预期可能影响未来供应。
- 投机行为：二次育肥与压栏可能加剧市场波动。
- 交割库设置：新设交割库可能影响合约定价。
图表目录（关键图表）
- 图表1：全国外三元生猪出场价震荡偏弱运行
- 图表2：猪粮比价已连续六周跌破5:1（截至3.30）
- 图表3：自繁自养养殖亏损再度扩大
- 图表4：外购仔猪养殖亏损有所收窄
- 图表11：基于母猪数据的全年主要供应理论W走势
- 图表14-18：不同规模养殖成本与后备母猪数据
- 图表19-21：压栏情绪指数波动与均重数据
- 图表22：1-2月宰后均重仍高于17、18年同期水平
- 图表23：肥标价差波动
- 图表24-25：进口量与税率变化
- 图表26-27：北方与南方库容率对比及冻品库容率提升
期货走势评级
| 走势评级 | 短期（1-3个月） | 中期（3-6个月） | 长期（6-12个月） |
|---|---|---|---|
| 强烈看涨 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 |
| 看涨 | 上涨5-15% | 上涨5-15% | 上涨5-15% |
| 震荡 | 振幅-5%~+5% | 振幅-5%~+5% | 振幅-5%~+5% |
| 看跌 | 下跌5-15% | 下跌5-15% | 下跌5-15% |
| 强烈看跌 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 |
机构信息
- 上海东证期货有限公司：成立于2008年，注册资本23亿元，是东方证券全资子公司，业务涵盖商品期货、金融期货、投资咨询、资产管理等。
- 分析师：黄玉萍（油籽&豆菜粕）、吴冰心（期货从业资格号：F03087442）
- 联系方式：
- 黄玉萍：Tel: 8621-63325888-3907，Email: yuping.huang@orientfutures.com
- 吴冰心：Tel: 8621-63325888-4192，Email: bingxin.wu@orientfutures.com
- 研究机构：东证衍生品研究院
- 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼
- 联系人：梁爽，Tel: 8621-63325888-1592，Fax: 8621-33315862，Email: research@orientfutures.com
分析师承诺
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