20210820-开源证券-博汇纸业-600966.SH-公司信息更新报告_2021H1业绩符合预期_看好H2旺季公司业绩_4页_771kb

报告摘要

博汇纸业（600966.SH）2021H1业绩分析与展望

核心内容

博汇纸业在2021年半年度业绩表现符合市场预期，营业收入和净利润均实现显著增长。公司预计在2021-2023年保持良好的盈利增长趋势，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现
2021H1，公司营业收入为80.04亿元，同比增长39.59%；归母净利润为15.14亿元，同比增长466.63%；扣非归母净利润为15.22亿元，同比增长479.07%。2021Q2单季度营业收入39.51亿元，同比增长26.35%，环比下降2.51%；归母净利润7.04亿元，同比增长759.70%，环比下降13.19%。
盈利能力增强
公司2021H1毛利率为34.02%，同比提升16.47个百分点；净利率为18.92%，同比提升14.26个百分点。公司通过优化产品结构和成本控制，提升了整体盈利能力。
现金流状况改善
2021H1经营性现金流净额达25.73亿元，同比增长148%。公司现金流状况持续向好，为未来发展提供了坚实的资金基础。
行业前景与公司优势
随着下半年造纸行业旺季来临，公司有望凭借龙头地位和产品结构优化，获得较大的增长弹性。白卡纸行业集中度提升，公司定价权增强，传统下游需求稳定，新兴下游需求增长，叠加环保政策趋严，白卡纸需求持续增加。
盈利预测
预计2021-2023年公司归母净利润分别为26.44亿元、28.76亿元、30.58亿元，对应EPS分别为1.98元、2.15元、2.29元。当前股价对应PE为5.7倍、5.3倍、5.0倍，估值合理。

关键信息

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	9,740	13,982	20,855	22,501	23,858
YOY(%)	16.8	43.6	49.2	7.9	6.0
归母净利润(百万元)	134	834	2,644	2,876	3,058
YOY(%)	-47.7	523.5	217.0	8.8	6.3
毛利率(%)	14.6	17.1	27.8	26.2	25.0
净利率(%)	1.4	6.0	12.7	12.8	12.8
ROE(%)	2.5	13.7	31.0	25.3	21.3
EPS(元)	0.10	0.62	1.98	2.15	2.29

估值指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E(倍)	113.3	18.2	5.7	5.3	5.0
P/B(倍)	2.9	2.5	1.8	1.3	1.1
EV/EBITDA	19.1	9.1	4.5	3.6	3.0

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率(%)	72.8	68.7	61.6	53.7	49.0
净负债比率(%)	156.6	77.1	48.2	7.4	-5.6
流动比率	0.6	0.6	0.7	0.9	1.0
速动比率	0.3	0.3	0.4	0.6	0.7
总资产周转率	0.5	0.7	1.0	1.0	0.9
应收账款周转率	7.2	17.0	17.0	17.0	17.0
应付账款周转率	2.3	2.8	2.8	2.8	2.8

风险提示

原纸价格波动
原材料价格波动
公司产能不及预期

总结

博汇纸业在2021年半年度业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司通过优化产品结构和提升经营效率，显著增强了盈利能力。随着下半年造纸行业旺季的到来，公司有望进一步受益于行业需求增长和竞争格局优化，维持“买入”评级。同时，公司现金流状况改善，估值合理，具备良好的成长潜力。然而，需关注原纸和原材料价格波动风险，以及公司产能是否能够满足市场需求。

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