20241123-华安证券-债市技术面周报（11月第3周）_当前利率曲线形态的可能变动_16页_1mb

华安证券固收周报：债市技术面分析（2024年11月第3周）

一、利率曲线变动三大情形

供给担忧主导债市博弈，当前利率曲线形态可能经历以下三种变动路径：

情形一：牛陡行情

若供给压力缓解，则短端利率可能突破前低，性价比凸显，带动长债下行。

情形二：陡后再平

若供给担忧升温，短端回落后年末配置需求将推动长债补涨。

情形三：小碎步下行

当前长短利差处于扩张阶段，若无明显驱动因素，债市以震荡偏牛市为主。

二、关键数据与结构观察

• 国债与国开债收益率普遍下行：各期限点收益整体下移，30Y国债日均下行超1bp。
• 期限利差变化分化：
  • 国债：多数期限利差走阔，短端与基准利率的息差变化较为显著。
  • 国开债：多数期限利差收窄，短端表现较强。
• 杠杆率与资金面：
  • 银行间杠杆利率升至十年高位；
  • 资金利率逐步下行，银行资金融出上升，短期利率接近历史低位。
• 基金久期持续拉长：
  • 中长期债券型基金久期中位数达234年，利率债基金久期达396年，显示止盈行情正在逐步放缓。

三、其他核心变化

• 中美利差倒挂加剧：尤其是短期美债利率显著走高；
• 国债新老券利差收窄，国开债新老券利差走阔；
• 债券借贷短期波动：银行、大行借贷余额上升，中小行较保守。

研究团队
首席分析师：颜子琦
研究助理：洪子彦

风险提示：流动性变化与数据误差风险。