20240428-浙商证券-债市专题研究_近期港股上涨和利率曲线形态的互为印证_6页_490kb

债券市场专题研究报告总结

核心观点

近期长债收益率上行，隐含经济预期改善迹象，市场前期对基本面预期可能存在偏差，导致“预期差”累积。后续市场将逐步修正“预期差”，利率曲线或进一步陡峭化，带动港股修复和风险溢价下降，小盘成长风格可能接力红利板块。

主要内容

1. 长端利率曲线的走向

• 长债收益率企稳上行：自2024年4月24日起，长债收益率触底反弹，符合央行对经济增速保持合理水平的判断。
• “预期差”修正：前期市场过度交易分红板块，增配红利资产或导致“拥挤”风险，预计后续市场将调整预期，长债收益率或继续上行，曲线陡峭化趋势明确。

2. 港股市场修复动因

• 基本面与估值支撑：分子端盈利预期改善、AH溢价指数处于近十年高位，估值性价比凸显；政策方面，海外基金看好港股，南向资金持续流入。
• 跨境政策利好：证监会发布五项对港合作措施，包括降低港股通规模门槛、增加人民币股票柜台等，将增强资金流动性和港股流动性。

3. 小盘成长风格机会

• 风险偏好提升：经济预期改善或降低风险评价水平，促使风险溢价回落，小盘股有望受益。
• TMT等板块表现：成交额占比回归情绪底部，一季报若提振行业边际变化，将带动小盘股超额收益和情绪修复。

风险提示

• 地缘政治风险：需警惕突发事件引发的避险情绪波动；
• 海外政策反复：若资金宽松节奏放缓，可能抑制市场风险偏好。

投资评级

• 利率债、信用债、可转债领域分别提供增持、中性、减持评级标准，强调对投资者购债决策的参考性。

报告来源：浙商证券研究所
免责声明：本报告内容基于公开资料，不构成投资建议，谨慎决策须独立判断。