20220518-中诚信国际-信用利差周报_首套房贷利率下限调降_债券收益率全面下行_17页_1mb

信用利差周报总结（2022年5月9日—2022年5月13日）

核心内容概述

本报告由中诚信国际发布，内容聚焦于2022年5月15日至5月18日期间中国债券市场的动态变化，重点分析了首套房贷利率下限调降、宏观数据、货币市场、信用债一级和二级市场表现，以及信用利差变化情况。同时，报告还涵盖了近期政策动态和信用债市场风险事件。

主要观点

1. 首套房贷利率下限调降

• 5月15日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，将首套房贷利率下限调整为不低于相应期限LPR减20个基点，二套房贷利率维持不变。
• 政策旨在降低购房成本，激发刚需购房需求，对稳增长和改善信贷结构具有重要意义。
• 由于疫情对居民就业和收入的影响，短期内房地产销售和房贷数据难以明显改善。
• 对债市影响：
  • 地产债：政策利好下，龙头地产估值有望修复，但行业整体再融资和预期修复仍需依赖销售数据回暖。
  • 利率债：短期内房地产宽松政策难以有效支撑经济增长和信贷结构，利率债收益率仍维持区间震荡，但中长期可能因地产政策效果显现而带来上行压力。

2. 宏观经济数据表现

• CPI：4月同比上涨2.1%，较前值回升0.6个百分点，食品价格大幅上涨3.4个百分点，非食品价格持平。
• PPI：4月同比回落0.3个百分点至8.0%，连续7个月下行，环比上涨0.6%，结束了此前的持续回升趋势。
• 社融与信贷：
  • 4月新增社融0.91万亿元，同比少增9468亿元，为2020年2月以来最低。
  • 新增信贷6454亿元，同比少增8246亿元，显著低于预期。
  • 居民贷款减少2170亿元，其中住房按揭贷款减少605亿元，创数据以来新低。
• 货币供应：
  • 4月M2同比增长10.5%，较上月回升0.8个百分点；M1同比增长5.1%，M2-M1剪刀差延续边际走阔。
  • 社融与M2增速之差连续三个月下滑，甚至出现负值，表明融资需求偏弱。

3. 货币市场动态

• 上周央行净投放300亿元，资金面延续宽松，各期限资金价格窄幅波动。
• Shibor：3月期Shibor下行4bp，1年期Shibor下行5.4bp，二者利差走阔。
• 资金价格：隔夜、跨月资金价格小幅上行，其余资金价格普遍下行，最大幅度不超过12bp。

4. 信用债一级市场表现

• 上周信用债日均发行规模为354.82亿元，较前一周减少310.98亿元。
• 行业分布：
  • 基础设施投融资、交通运输、电力生产与供应等行业的发债规模居前。
  • 超六成行业净融资为负，房地产行业净融资额为55.45亿元，综合行业净流出规模较大。
• 发行成本：
  • 除AA级一年期主体发行利率上行167bp外，其他各期限等级债券发行成本普遍下行21-36bp。
  • 1年期AA级债券出现期限倒挂现象。

5. 信用债二级市场表现

• 债券交投活跃度有所升温，日均现券交易额增加至11678.59亿元。
• 利率债收益率全面下行1-6bp，信用债收益率全面下行2-10bp。
• 信用利差：各期限信用债信用利差收窄，最大幅度不超过5bp。
• 评级利差：企业债信用利差普遍收窄1bp或保持不变；中短期票据信用利差多数上行或保持不变，变化幅度均不超过2bp。

关键信息汇总

信用债市场风险事件

政策动态

信用债净融资额（单位：亿元）

总结

本期报告指出，首套房贷利率下限调降对地产债市场形成一定支撑，但对利率债影响有限。宏观数据整体疲软，CPI小幅回升，PPI持续下行，社融与信贷数据均低于预期，反映经济修复压力较大。货币市场维持宽松态势，Shibor下行，资金价格整体较低。信用债一级市场发行规模减少，发行成本普遍下行，但AA级一年期债券利率上行。二级市场交投活跃，收益率全面下行，信用利差收窄。同时，多起信用债违约事件发生，显示市场信用风险仍存。政策层面，央行和监管机构持续推出支持措施，助力稳增长和宽信用，但需关注政策落地效果和市场信心恢复情况。