债券深度报告：金融监管下，票据市场何去何从-20181026-华创证券-13页

债券深度报告总结：2018年监管对票据市场的影响

核心内容概述

2018年，随着一系列重要监管政策的出台，票据市场面临深刻变革。财政部58号文、银监会4号文、资管新规以及商业银行流动性新规等文件，从税收、业务合规、资产属性认定、流动性管理等多个维度对票据市场进行了规范，旨在遏制违规操作、防范金融风险、促进票据市场健康发展。

主要观点与关键信息

一、财政部58号文的影响

• 政策内容：自2018年1月1日起，金融机构贴现、转贴现业务按实际持有票据期间的利息收入缴纳增值税。
• 主要影响：
  • 提升市场流动性：按持有期间缴税，促进直贴市场发展，提高票据转贴现意愿。
  • 减轻企业负担：降低直贴税负，有助于降低企业融资成本，缓解中小企业融资难、融资贵问题。
  • 增强服务实体经济能力：通过提高票据市场流动性，支持票据贴现业务，服务实体经济发展。

二、银监会4号文对票据业务的规范

• 政策内容：进一步规范票据业务，明确禁止违规操作，包括无真实贸易背景、滚动签发、清单交易、假买断、资管计划规避监管等。
• 主要违规形式：
  • 违规办理无真实贸易背景银行承兑汇票业务。
  • 滚动循环签发银票以票吸存、虚增资产负债规模。
  • 不与交易对手面签、不见票据、不出资金、不背书的“清单交易”业务。
  • 利用“即期卖断+买入返售+远期买断”等方式规避监管。
  • 通过资管计划投资未贴现票据，减少资本计提。
  • 违规与票据中介、资金掮客合作。
• 监管重点：
  • 强化贸易背景真实性审查。
  • 限制风险较大的跨省纸质票据交易。
  • 推动票据业务电子化发展。

三、资管新规对票据资管的影响

• 政策内容：禁止资管产品直接投资商业银行信贷资产，但允许间接投资，如票据ABS。
• 票据属性认定：
  • 票据贴现属于信贷资产，具有信贷属性。
  • 票据是否为标准化资产尚待明确，唯一待定的是“等分化”条件。
• 对资管业务的限制：
  • 资管产品投资非标需避免期限错配。
  • 杠杆率限制，公募产品总资产不得超过净资产的140%，私募产品不超过200%。
• 过渡期安排：
  • 对非标资产的监管在过渡期内有所放松，允许存量产品平稳过渡。
  • 资管产品可通过票据ABS等方式间接投资票据。

四、商业银行流动性新规

• 政策内容：引入流动性匹配率指标，限制期限错配行为。
• 主要影响：
  • 限制短期负债匹配长期资产：不利于表内票据业务的期限错配操作。
  • 鼓励回归传统存贷款业务：推动银行增加贷款业务占比，促进票据贴现业务。
  • 限制表外资管投资票据：其他投资类资产（如资管计划）的折算率较高，限制其对票据资产的投资。
• 折算率设定：
  • 短期资金来源（如同业拆入）折算率较低，长期资金来源折算率较高。
  • 票据融资被纳入“各项贷款”，折算率最低，体现政策对票据贴现的鼓励。

五、跨省票据业务管理

• 政策内容：银保监会发布《关于规范银行业金融机构跨省票据业务的通知》。
• 分类管理：
  • 授信类业务：涉及票据承兑、贴现，需审慎开展，与跨省授信管理能力匹配。
  • 交易类业务：包括转贴现、买入返售等，限制风险较大的跨省纸质票据交易。
• 过渡期安排：
  • 通知印发后6个月内可继续开展跨省纸质票据交易，但需逐步压降。
  • 6个月后停止开展跨省纸质票据交易，存量业务到期自然终止。
• 监管要求：
  • 强化跨省业务监测与检查，对违规行为依法处罚。
  • 推动票据交易电子化，减少纸质票据操作风险。

总结

2018年监管政策对票据市场的影响深远，主要体现在以下几个方面：

1. 税收政策调整：财政部58号文优化了票据业务的增值税计算方式，提升市场流动性，减轻企业融资负担。
2. 业务合规强化：银监会4号文全面规范票据业务，打击虚假交易、资金空转等违规行为，推动票据业务电子化发展。
3. 资管产品限制：资管新规明确禁止直接投资票据，但允许间接投资，如票据ABS，为票据资管业务留下发展空间。
4. 流动性风险控制：流动性匹配率指标限制期限错配，鼓励银行回归传统存贷款业务，促进票据贴现业务。
5. 跨省业务规范：跨省票据交易类业务逐步被限制，推动票据市场向电子化、规范化方向发展。

总体来看，监管政策的出台在短期内增加了票据市场的不确定性，但通过配套细则的过渡安排，票据资管业务有望平稳过渡，票据市场将逐步向规范化、电子化、服务实体经济的方向发展。