20181026-华创证券-_债券深度报告_金融监管下_票据市场何去何从_13页_675kb

债券深度报告总结：2018年票据市场监管影响分析

核心内容概述

2018年，中国票据市场受到多项重要监管政策的影响，包括财政部58号文、银监会4号文、资管新规、商业银行流动性新规以及跨省票据业务管理新规。这些政策对票据市场的流动性、业务模式、合规性及风险控制等方面产生了深远影响，推动票据市场向更加规范、透明的方向发展。

主要观点与关键信息

一、财政部58号文的影响

• 核心内容：自2018年1月1日起，金融机构贴现、转贴现业务按实际持有票据期间的利息收入计算增值税，而非全额利息收入。
• 主要观点：
  • 提高市场流动性：新规有助于促进直贴市场发展，增加票源，同时激发直贴行转贴现意愿，提升票据转贴现业务活跃度。
  • 减轻企业负担：降低企业直贴利率，缓解中小企业融资难、融资贵问题，增强票据服务实体经济的能力。

二、银监会4号文对票据业务的规范

• 核心内容：4号文进一步明确票据业务的违规行为，重点打击无真实贸易背景、虚假交易、违规转贴现、与票据中介合作等行为。
• 主要观点：
  • 无真实贸易背景：占票据违规处罚的40%，是监管重点打击对象。
  • 滚动签发与资金空转：通过“以票吸存”等操作虚增资产负债规模，被明确禁止。
  • 违规转贴现：如“清单交易”、假买断/卖断、附回购承诺等操作将受到限制。
  • 票据中介合作：禁止与非法票据中介、资金掮客合作，防止违规操作和风险蔓延。

三、资管新规对票据资管的影响

• 核心内容：资管新规明确资管产品不得直接投资商业银行信贷资产，但对非标资产的认定和投资仍有灵活性。
• 主要观点：
  • 票据资管的合规性：票据贴现属于信贷资产，资管计划受让票据收益权仍需合规操作。
  • 非标转标可能性：票据是否属于标准化资产尚待明确，目前仍为非标资产。
  • 期限错配限制：资管产品投资非标资产不得期限错配，对票据资管业务形成一定约束。
  • 过渡期政策支持：过渡期内对存量非标资产投资有所放松，有助于票据资管业务平稳过渡。

四、商业银行流动性新规的影响

• 核心内容：流动性匹配率成为重要监管指标，限制期限错配和同业依赖。
• 主要观点：
  • 期限错配限制：流动性匹配率旨在遏制短期负债匹配长期资产的行为，限制表内票据业务的错配操作空间。
  • 鼓励存贷款业务：为满足流动性匹配率要求，银行需提高贷款业务占比和一般存款规模，有利于票据贴现和承兑业务发展。
  • 折算率差异：票据贴现被纳入贷款范畴，折算率较低，而其他投资（如资管计划）折算率较高，限制其作为长期资金来源。

五、跨省票据业务管理新规

• 核心内容：银保监会明确跨省票据业务的分类管理，限制跨省交易类业务规模。
• 主要观点：
  • 交易类业务限制：自通知印发之日起6个月内可继续开展，但需逐步压降规模；6个月后应停止，存量业务到期自然终止。
  • 授信类业务规范：跨省授信类业务需审慎开展，与银行的跨省授信管理能力相匹配。
  • 推动电子化发展：跨省交易类业务限制将加速票据电子化进程，减少纸质票据交易风险。
  • 强化监管与整改：各级监管部门加强监测与检查，督促整改违规行为，依法处罚。

总结

2018年票据市场受到多重监管政策的深刻影响，主要体现在以下几个方面：

• 合规性提升：监管文件强化了票据业务的真实性审查，禁止虚假交易和资金空转，推动市场规范。
• 流动性优化：财政部58号文有助于提升票据市场流动性，支持中小企业融资。
• 资管业务转型：资管新规对票据资管业务提出限制，但过渡期政策为非标资产的平稳过渡提供空间。
• 风险防控加强：流动性新规和跨省票据业务管理新规有效遏制期限错配和同业依赖，减少票据业务风险。

整体来看，监管趋严推动票据市场从“规模扩张”向“质量提升”转变，未来票据市场将更加注重服务实体经济和风险控制。