20171121-华创证券-债券日报_监管下半场大幕拉开_慎言利空出尽_7页_528kb
报告摘要
债券市场分析总结（2017-11-20）
核心内容概述
本报告分析了资管新规发布对国内债券市场的影响，以及德国政治局势变化对欧元及国际市场的潜在影响。同时，提供了未来债券发行的预测信息。
主要观点
1. 资管新规对市场影响深远，利空尚未出尽
- 新规影响大于预期：尽管资管新规发布，但其对现有业务模式的冲击远超市场预期，尤其是打破刚性兑付、净值法估值、禁止多层嵌套、理财对接非标受限等条款，将对银行现有业务产生颠覆性影响。
- 过渡期不等于缓冲期：虽然有1年半的过渡期，但银行不会等到过渡期结束才进行调整，存量业务的逐步清理将对债券市场持续造成压力。
- 细则尚未明确，监管仍在收紧：资管新规仅是方向性指引，具体细则仍需进一步出台，未来监管政策仍可能继续收紧，市场不宜乐观看待“利空出尽”的可能性。
2. 德国政局不稳对欧元及债市影响有限
- “牙买加”组阁谈判破裂：自由民主党（FDP）退出谈判，导致“牙买加”组阁失败，欧元承压走弱。
- 未来组阁可能性仍存：德国面临大联合政府、少数派政府或重新选举三种可能，但执行难度均较大，未来“牙买加”组阁仍有可能。
- 欧元长期仍具支撑：尽管短期内欧元承压，但欧元区经济强劲，德国经济增速上调，长期欧元仍有坚挺基础。
- 对国内债市影响不大：德国政局不稳不足以构成国内债市利好，债市主要仍受国内因素主导。
关键信息
一级市场发行预测（2017-11-21）
| 发行日期 |
债券简称 |
期限 |
计划发行规模（亿） |
发行费率（%） |
前一天二级市场收益率 |
预期中标利率（%） |
| 2017-11-21 |
17国开绿债03(增发) |
3年 |
50 |
0 |
4.59 |
4.58 |
| 2017-11-21 |
17国开03(增5) |
1年 |
150 |
0 |
4.26 |
4.17 |
| 2017-11-21 |
17国开12(增2) |
5年 |
30 |
0.1 |
4.64 |
4.63 |
| 2017-11-21 |
17国开08(增13) |
7年 |
30 |
0.1 |
4.72 |
4.69 |
| 2017-11-21 |
17国开15(增12) |
10年 |
50 |
0.15 |
4.73 |
4.70 |
债券市场展望
- 短期情绪主导市场：资管新规落地后，市场情绪偏悲观，现券利率先跌后涨，收益率普遍上行。
- 后市关注点：需持续关注资管新规后续细则出台情况，以及德国政局是否能稳定组阁，对欧元及国际资本流动的影响。
团队信息
分析师
- 吉灵浩：上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券，2015年加入华创证券研究所，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员，2014年新财富最佳分析师第三名。
- 周冠南：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行，2015年加入华创证券研究所。
- 李俊江：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司，2016年加入华创证券研究所。
- 王文欢：南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所。
- 柏禹含：加州大学圣地亚哥分校经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
机构销售通讯录
投资评级体系
| 投资评级 |
定义 |
| 强推 |
预期未来6个月内超越基准指数20%以上 |
| 推荐 |
预期未来6个月内超越基准指数10%-20% |
| 中性 |
预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间 |
| 回避 |
预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间 |
行业投资评级：
| 投资评级 |
定义 |
| 推荐 |
预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 |
| 中性 |
预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5% |
| 回避 |
预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上 |
免责声明与声明
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