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电连技术：受益汽车智能化趋势，高频高速连接器放量可期

核心内容

电连技术是一家国内领先的汽车高频高速连接器及射频连接器厂商，自2006年成立以来，深耕射频连接器领域，2017年于深交所上市。公司已拓展至汽车电子连接器领域，并在消费电子和汽车电子两大领域均具有较强的市场竞争力。随着汽车智能化和5G技术的推进，公司有望迎来新的增长机遇。

主要观点

• 汽车连接器：受益于汽车智能化趋势，车载摄像头、GPS、激光雷达等传感器数量和性能提升，推动高频高速连接器需求增长。公司产品包括FAKRA、Mini-Fakra、HSD、以太网连接器，已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主流汽车厂商供应链，预计2022年市占率约为7%。
• 消费电子连接器：公司产品广泛应用于智能手机、平板、笔记本电脑、可穿戴设备和智能家居等领域，尤其在射频连接器和电磁兼容件方面占据重要市场份额，是小米、华为、荣耀、三星等主流智能手机品牌的供应商。
• 5G毫米波：随着5G技术向高频段演进，公司产品如射频BTB和LCP天线组件需求增长，成为新的增长点。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年总收入分别为30.10亿元、39.09亿元和50.03亿元，归母净利润分别为4.72亿元、5.65亿元和7.80亿元，对应PE分别为34.6倍、28.9倍和21.0倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 成立于2006年，2017年上市，是国内射频连接器龙头企业。
• 产品涵盖微型射频连接器、电磁兼容件、FPC软板、BTB连接器等。
• 股权结构稳定，陈育宣与林德英合计持股30.54%，为实际控制人。
• 管理层经验丰富，公司下设10家子公司，分别负责贸易、制造、销售、研发和投资。

财务状况

• 2018-2021年营业收入从13.41亿元增长至32.46亿元，归母净利润从2.4亿元上升至3.72亿元。
• 2022年前三季度营收同比下降8.94%，但归母净利润同比增长45.74%。
• 公司整体毛利率稳定在25%以上，汽车连接器毛利率提升至39.48%。
• 研发投入持续增长，2018年为1.33亿元，2021年达2.85亿元，2022年前三季度为2.13亿元。

汽车连接器市场

• 汽车连接器市场2021年全球市场规模为779.91亿美元，占全球连接器市场的21.86%，为第二大应用领域。
• 高频高速连接器包括Fakra、Mini-Fakra、HSD和以太网连接器，主要应用于车载网络、信息娱乐系统、自动驾驶等场景。
• 2022-2025年中国高频高速连接器市场规模从77亿元增长至129亿元，CAGR为19%。
• 随着L2/L2+自动驾驶渗透率提升，单车价值量从800元提升至1500元，带动市场增长。

消费电子市场

• 公司在智能手机、平板、笔记本电脑等消费电子领域均有布局，是多个国际品牌的核心供应商。
• 5G手机渗透率提升，带动射频连接器、BTB连接器及LCP天线产品需求增长。
• 可穿戴设备市场保持快速增长，预计2025年全球出货量达13.58亿台，CAGR为25%。
• 智能家居市场持续扩张，预计2026年全球市场规模达1952亿美元，CAGR为13.33%。

技术与市场优势

• 公司产品线丰富，覆盖模拟、数字和光信号传输，技术指标与国际领先厂商相当。
• 公司在汽车连接器领域具备先发优势，产品已打入主流汽车厂商供应链。
• 与国际芯片厂商合作，推动BTB产品在非手机消费电子领域的应用。

风险提示

• 下游消费电子行业需求不及预期。
• 自动驾驶技术发展速度不及预期。
• 行业竞争格局恶化，可能影响公司市场份额。

盈利预测

总结

电连技术作为国内射频连接器龙头，凭借在消费电子和汽车电子领域的深厚积累，正积极拓展市场，特别是在汽车高频高速连接器领域具备较强竞争力。随着5G毫米波和汽车智能化趋势的深入，公司有望在多个领域实现增长。尽管消费电子市场面临一定挑战，但汽车连接器市场持续放量，成为公司未来发展的主要驱动力。公司具备良好的技术实力和市场布局，未来成长空间较大，因此首次覆盖给予“增持”评级。