20210819-国盛证券-行动教育-605098.SH-2021H1业绩超预期_管理培训与咨询业务增长亮眼_3页_596kb

行动教育（605098.SH）2021H1业绩总结

核心内容

行动教育在2021年上半年实现了显著业绩增长，营收同比增长78.1%至2.42亿元，归母净利润同比增长93.4%至7666万元。2021年第二季度营收同比增长68.8%至1.67亿元，归母净利润同比增长49.4%至7234万元，整体表现超预期。

公司通过有效控制期间费用，毛利率同比下降2.4个百分点至79.7%，但归母净利率同比提升2.5个百分点至31.7%。公司计划每10股派发现金股利7元（含税），显示其良好的盈利能力和对股东回报的重视。

主要观点

• 管理培训业务增长强劲：管理培训作为公司核心业务，2021H1营收同比增长83.3%至2.14亿元，占总营收的88.6%。公司拥有完善的课程体系，包括在线EMBA、浓缩EMBA、校长EMBA等项目，并依托自研团队和企业专家强化课程研发。
• 管理咨询业务亮眼增长：管理咨询业务2021H1营收同比增长41.9%至2528万元。公司于2021年7月8日与国瑞税务签订合作协议，借助其专业团队提升税务咨询服务能力，从而延长对客户的服务周期并带动管理培训业务发展。
• 上市推动品牌提升：公司上市后品牌知名度显著提升，有助于扩大管理培训核心业务的客户规模和数量。同时，两翼业务（管理咨询和投资业务）也将受益于管理培训的溢出效应。
• 投资业务加速布局：公司成立2亿元对外投资基金——海南躬行私募基金合伙企业(有限合伙)，用于投资学员企业中具有良好发展潜力的公司，推动一体两翼发展。

关键信息

财务数据概览

财务表现亮点

• 营收增长显著：2021H1营收同比增长78.1%，远超市场预期。
• 费用控制有效：销售/管理/研发费用率分别同比下降4.6/2.0/0.1个百分点，有助于提升盈利能力。
• 净利率提升：归母净利率同比提升2.5个百分点至31.7%。
• 现金流稳健：2021H1经营活动现金流同比增长85.1%至287万元，显示公司运营效率良好。
• 资产结构优化：2021H1流动资产同比增长126.6%至1793万元，非流动资产增长4.1%至254万元，资产总计增长110.0%至2047万元，资产规模持续扩大。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 2021-2023年归母净利润预计分别为1.61亿元、2.02亿元、2.51亿元，同比增长分别为51.0%、25.5%、23.9%。
• 现价对应PE分别为26倍、21倍、17倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

风险提示

• 经济形势变动：可能影响企业管理培训需求。
• 市场竞争加剧：可能对公司市场份额构成威胁。
• 盈利能力不及预期：业务拓展过程中可能面临盈利压力。
• 疫情复发风险：可能影响线下业务开展及整体业绩表现。

估值与盈利分析

公司战略与业务布局

• 一体两翼发展：管理培训为核心主业，管理咨询和投资业务为两翼，协同发展。
• 品牌提升与客户拓展：上市后品牌知名度提升，有望扩大客户规模。
• 投资布局：通过设立海南躬行私募基金，投资学员企业，推动生态闭环建设。

总结

行动教育在2021年上半年业绩超预期，管理培训业务增长强劲，管理咨询与投资业务协同发展，公司通过有效控制费用提升盈利能力。上市后品牌影响力增强，推动业务扩张，未来三年盈利有望持续增长。尽管存在市场和疫情风险，但公司具备较强的竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。