20251213-中泰证券-煤炭_需求偏弱库存承压_港口煤价弱势下探_23页_2mb

煤炭行业分析总结

核心观点

• 行业现状：2025年12月，煤炭行业面临需求偏弱与库存承压的问题，港口煤价持续弱势下探。但随着寒潮影响中东部地区，电厂日耗有望提升，推动煤价企稳反弹。
• 投资逻辑：煤炭板块投资逻辑未发生根本性变化，机构持仓低位，交易不拥挤，且预核增产能退出期限临近，叠加迎峰度冬需求释放，预计煤价将震荡走强。
• 投资建议：积极配置“高股息、低估值”标的，如【中国神华A+H】【中煤能源A+H】；关注【兖矿能源A+H】【华阳股份】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】【兰花科创】【广汇能源】等具备盈利弹性与产能增长逻辑的公司；重点推荐炼焦煤板块，如【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，因煤价见底、盈利改善，有望迎来困境反转。

主要观点

需求端

• 短期需求偏弱：11月末气温偏暖，导致电厂日耗爬坡缓慢，港口库存持续垒库。
• 寒潮影响：12-13日寒潮继续影响中东部地区，预计电厂日耗将提升，部分终端存在补库需求。

供给端

• 进口煤炭下降：2025年11月，我国进口煤炭4405.3万吨，同比下降19.9%；预计印尼煤出口新政将制约进口放量，提高印尼煤成本。
• 产能增长：部分公司如【山煤国际】已完成300万吨/年产能核增，2025年产量有望进一步增长；【兖矿能源】、【淮河能源】等公司有新增煤矿及火电项目投产计划。

库存端

• 港口库存高位：截至12月12日，环渤海港煤炭库存为2908万吨，周环比上涨5.07%，同比上涨3.44%。
• 库存增速放缓：预计随着铁路调进下降和电煤需求修复，环渤海港口垒库速度将放缓。

关键信息

煤价走势

• 动力煤：京唐港动力末煤价格周环比下跌5.06%，年同比下降5.66%；环渤海动力煤价格指数(Q5500K)周环比下跌0.42%。
• 炼焦煤：京唐港山西产主焦煤库提价维持稳定，年同比微涨0.62%；产地价格方面，山西吕梁1/3焦煤车板价周环比下跌5.30%，年同比下降9.35%。

上市公司经营数据

• 中国神华：商品煤产量与销量均有所下降，但发电量和售电量有所增长。
• 陕西煤业：煤炭产量和销量略有上升，但自产煤销量下降。
• 中煤能源：商品煤产量略有增长，销量下降。
• 潞安环能：原煤产量和商品煤销量有所波动，但自产煤销量增长。
• 山煤国际：原煤产量略有增长，商品煤销量下降，但自产煤销量增长明显。

投资标的推荐

• 高股息、低估值：推荐【中国神华A+H】【中煤能源A+H】【新集能源】【淮河能源】。
• 产能增长逻辑：推荐【兖矿能源A+H】【华阳股份】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】【兰花科创】【广汇能源】。
• 炼焦煤板块：推荐【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，因煤价见底、盈利改善。

风险提示

• 政策限价风险：煤炭价格可能因政策调整而受到影响。
• 煤炭进口放量：进口煤炭可能增加，影响国内煤价。
• 宏观经济大幅失速下滑：可能影响煤炭需求。
• 第三方数据可信性风险：数据获取方式和处理方法可能影响分析结果。
• 研报信息更新不及时：可能影响投资决策。

行业表现

• 煤炭价格指数：环渤海动力煤价格指数(Q5500K)和CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)均有所下跌。
• 港口及产地价格：京唐港动力末煤价格下跌，产地价格如大同南郊弱粘煤、陕西榆林烟煤末等均有下降。
• 国际价格：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价、欧洲ARA港动力煤现货价、理查德RB动力煤现货价等均有所下跌。
• 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价维持稳定，产地价格如山西吕梁1/3焦煤车板价下跌，年同比也有下降。

下游表现

• 电厂日耗：2025年12月11日，25省综合日耗煤592.10万吨，周环比增长1.40%，年同比下降7.48%。
• 焦炭价格：日照港准一级冶金焦平仓价稳定，吕梁准一级冶金焦出厂价下跌，全国平均吨焦盈利下降。
• 钢价与利润：螺纹钢价格下跌，吨钢利润下降，高炉开工率略有下降。
• 化工建材产业链：甲醇价格指数下跌，产能利用率上升；水泥价格指数下跌，熟料产能利用率下降，库容率下降，出库量下降。

总结

煤炭行业目前面临需求偏弱与库存承压，但随着寒潮影响中东部地区，电厂日耗有望提升，推动煤价企稳反弹。投资逻辑未发生变化，机构持仓低位，交易不拥挤，且预核增产能退出期限临近，叠加迎峰度冬需求释放，预计煤价将震荡走强。建议积极配置“高股息、低估值”标的，关注具备盈利弹性与产能增长逻辑的公司，重点推荐炼焦煤板块，因煤价见底、盈利改善，有望迎来困境反转。风险提示包括政策限价、进口放量、宏观经济大幅失速下滑、第三方数据可信性风险及研报信息更新不及时等。