20260531-浙商期货-_MA月报_MTO负反馈显现_库存有望触底_22页_13mb

MA月报20260531总结

核心观点

• 甲醇价格上方空间有限：在3200价位存在压力。
• 合约：MA609。
• 逻辑：随着地缘局势缓和，甲醇价格上限锚出。但伊朗甲醇装置重启可能受到波及，恢复时间较长，进口持续低位。需求端存在负反馈，但供需偏紧导致库存持续去化。国内出口窗口打开，进一步加速去库速度。
• 结论：趋紧的格局将使甲醇价格短期内维持高位震荡。

产业链操作建议

关注数据

过去数据

• 5.27 内地库存：减少2.07万吨至34.35万吨，偏多。
• 5.27 订单待发量：减少1.82万吨至23.2万吨，偏空。
• 5.27 港口库存：减少7.35万吨至66.2万吨，偏多。

未来数据

• 6.3 港口和内地库存：关注变化。

基本面分析

供应

• 非CTO产量：5月400.44万吨，同比-3.04%，环比+0.16%。
• 截至当前非CTO产量：1992.22万吨，同比+4.7%。
• 国际甲醇开工：回升，但伊朗装置重启进度缓慢，非伊开工略有下滑。
• 沙特Ar-Razi：维持停车状态。
• 卡塔尔QAFAC：已恢复。
• 文莱85万吨装置：月初因原料天然气公司检修停车，预计1个月恢复。
• 马油2#装置：上周末停车检修至本周末。
• 新西兰装置：下旬因原料问题停车。

需求

• MTO利润恶化：装置运行受进口缺失影响，负反馈增加。
• 宁波富德：60万吨MTO装置于5月25日停车检修，预计月末重启。
• 斯尔邦：80万吨MTO装置于5月29日停车检修。
• 南京诚志：30万吨MTO装置计划6月初停车检修。
• 传统需求：环比萎缩，甲醇需求格局边际弱化。
• 下游表现：
  • 甲醛：5月多套装置降负操作，供应减量。
  • 二甲醚：低位维持。
  • 冰醋酸：检修较多，产能利用率低于上月。
  • 成品油价格下跌：影响MTBE需求。
  • BDO：下游多消化库存或刚需合约，供应减量。

库存情况

• 内地库存：较上月末减少0.87万吨至34.35万吨，企业订单待发量23.19万吨，环比-5.97万吨。
• 港口库存：较上月末去化28.7万吨至61.9万吨，其中华东减少20.3万吨，华南减少8.4万吨。
• 5月进口：再度回落，同时保持较高出口量，港口货物持续消化，库存去化至历年低位。
• 6月供需：趋于平衡，库存有望见底。

价格、基差与价差

• 甲醇价格：震荡下跌，MA09合约从3000元/吨以上跌至2800-2900元/吨之间。
• 基差：中上旬维持在230元/吨左右，下旬上行至300元/吨以上。
• 9-1月差：最低跌至69元/吨，反弹至120元/吨。

地域价差与运费

• 地域价差：反映地区间生产成本及供需差异。
• 运费：受运力紧张程度、油价、淡旺季等因素影响。
• 物流窗口：国内甲醇贸易流向由北向南、由西向东，有助于熨平地区价差与供需差异。

运费数据

• 内蒙古北线-鲁北：节后小幅走高，月中下行，月末回暖。
• 内蒙古南线-鲁北：节后走高，月中下行，月末回暖。
• 内蒙古北线-鲁南：节后走高，月中下行，月末回暖。
• 内蒙古南线-鲁南：节后走高，月中下行，月末回暖。
• 关中-鲁北：节后走高，月中下行，月末回暖。
• 关中-鲁西南：节后走高，月中下行，月末回暖。
• 山西-鲁北：节后走高，月中下行，月末回暖。
• 关中-连云港：节后走高，月中下行，月末回暖。

物流窗口

• 内蒙古北线-鲁北：节后打开，月中关闭，月末重新打开。
• 内蒙古南线-鲁北：节后打开，月中关闭，月末重新打开。
• 内蒙古北线-鲁南：节后打开，月中关闭，月末重新打开。
• 内蒙古南线-鲁南：节后打开，月中关闭，月末重新打开。
• 关中-鲁北：节后打开，月中关闭，月末重新打开。
• 关中-鲁西南：节后打开，月中关闭，月末重新打开。

总结

• 甲醇价格受地缘局势影响，震荡下行。
• 供应端维持高位，但伊朗装置恢复缓慢。
• 需求端受MTO装置检修及传统需求萎缩影响，负反馈显现。
• 库存持续去化，港口和内地库存均下降，预计6月库存有望见底。
• 物流窗口打开有助于去库及价差调整。
• 产业链各环节操作建议以套保和期权策略为主，降低风险并增强收益。