> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # MA月报20260531总结 ## 核心观点 - **甲醇价格上方空间有限**：在3200价位存在压力。 - **合约**：MA609。 - **逻辑**：随着地缘局势缓和，甲醇价格上限锚出。但伊朗甲醇装置重启可能受到波及，恢复时间较长，进口持续低位。需求端存在负反馈，但供需偏紧导致库存持续去化。国内出口窗口打开，进一步加速去库速度。 - **结论**：趋紧的格局将使甲醇价格短期内维持高位震荡。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |--------------|--------------|------------------------|----------|--------------------------------------------------|--------------|------|-------------|----------|----------------| | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 有库存，担心价格下跌 | 多 | 按比例卖出期货及看涨期权，增强收益 | MA609 | 卖出 | 50 | 2900 | | | | | | | | MA609C3200 | 卖出 | 50 | 51 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入 | 空 | 按比例卖出看跌期权并收取权利金，降低采购成本 | MA609P2600 | 卖出 | 100 | 56 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 按比例卖出期货及看涨期权，增强收益 | MA609 | 卖出 | 50 | 2900 | | | | | | | | MA609C3200 | 卖出 | 50 | 51 | | | 终端客户 | 采购管理 | 需要原料，担心价格上涨 | 空 | 卖出看跌期权收取权利金，降低采购成本，并卖出看涨期权增强收益 | MA609P2600 | 卖出 | 100 | 56 | MA609C2900 | | 终端客户 | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权预防价格下跌风险 | MA609 | 卖出 | 50 | 2900 | MA609C3200 | ## 关注数据 ### 过去数据 - **5.27 内地库存**：减少2.07万吨至34.35万吨，偏多。 - **5.27 订单待发量**：减少1.82万吨至23.2万吨，偏空。 - **5.27 港口库存**：减少7.35万吨至66.2万吨，偏多。 ### 未来数据 - **6.3 港口和内地库存**：关注变化。 ## 基本面分析 ### 供应 - **非CTO产量**：5月400.44万吨，同比-3.04%，环比+0.16%。 - **截至当前非CTO产量**：1992.22万吨，同比+4.7%。 - **国际甲醇开工**：回升，但伊朗装置重启进度缓慢，非伊开工略有下滑。 - **沙特Ar-Razi**：维持停车状态。 - **卡塔尔QAFAC**：已恢复。 - **文莱85万吨装置**：月初因原料天然气公司检修停车，预计1个月恢复。 - **马油2#装置**：上周末停车检修至本周末。 - **新西兰装置**：下旬因原料问题停车。 ### 需求 - **MTO利润恶化**：装置运行受进口缺失影响，负反馈增加。 - **宁波富德**：60万吨MTO装置于5月25日停车检修，预计月末重启。 - **斯尔邦**：80万吨MTO装置于5月29日停车检修。 - **南京诚志**：30万吨MTO装置计划6月初停车检修。 - **传统需求**：环比萎缩，甲醇需求格局边际弱化。 - **下游表现**： - **甲醛**：5月多套装置降负操作，供应减量。 - **二甲醚**：低位维持。 - **冰醋酸**：检修较多，产能利用率低于上月。 - **成品油价格下跌**：影响MTBE需求。 - **BDO**：下游多消化库存或刚需合约，供应减量。 ## 库存情况 - **内地库存**：较上月末减少0.87万吨至34.35万吨，企业订单待发量23.19万吨，环比-5.97万吨。 - **港口库存**：较上月末去化28.7万吨至61.9万吨，其中华东减少20.3万吨，华南减少8.4万吨。 - **5月进口**：再度回落，同时保持较高出口量，港口货物持续消化，库存去化至历年低位。 - **6月供需**：趋于平衡，库存有望见底。 ## 价格、基差与价差 - **甲醇价格**：震荡下跌，MA09合约从3000元/吨以上跌至2800-2900元/吨之间。 - **基差**：中上旬维持在230元/吨左右，下旬上行至300元/吨以上。 - **9-1月差**：最低跌至69元/吨，反弹至120元/吨。 ## 地域价差与运费 - **地域价差**：反映地区间生产成本及供需差异。 - **运费**：受运力紧张程度、油价、淡旺季等因素影响。 - **物流窗口**：国内甲醇贸易流向由北向南、由西向东，有助于熨平地区价差与供需差异。 ## 运费数据 - **内蒙古北线-鲁北**：节后小幅走高，月中下行，月末回暖。 - **内蒙古南线-鲁北**：节后走高，月中下行，月末回暖。 - **内蒙古北线-鲁南**：节后走高，月中下行，月末回暖。 - **内蒙古南线-鲁南**：节后走高，月中下行，月末回暖。 - **关中-鲁北**：节后走高，月中下行，月末回暖。 - **关中-鲁西南**：节后走高，月中下行，月末回暖。 - **山西-鲁北**：节后走高，月中下行，月末回暖。 - **关中-连云港**：节后走高，月中下行，月末回暖。 ## 物流窗口 - **内蒙古北线-鲁北**：节后打开，月中关闭，月末重新打开。 - **内蒙古南线-鲁北**：节后打开，月中关闭，月末重新打开。 - **内蒙古北线-鲁南**：节后打开，月中关闭，月末重新打开。 - **内蒙古南线-鲁南**：节后打开，月中关闭，月末重新打开。 - **关中-鲁北**：节后打开，月中关闭，月末重新打开。 - **关中-鲁西南**：节后打开，月中关闭，月末重新打开。 ## 总结 - 甲醇价格受地缘局势影响，震荡下行。 - 供应端维持高位，但伊朗装置恢复缓慢。 - 需求端受MTO装置检修及传统需求萎缩影响，负反馈显现。 - 库存持续去化，港口和内地库存均下降，预计6月库存有望见底。 - 物流窗口打开有助于去库及价差调整。 - 产业链各环节操作建议以套保和期权策略为主，降低风险并增强收益。