20260326-群益证券-爱康医疗-01789.HK-2025年净利YOY+24_符合预期_3页_358kb

爱康医疗 (01789.HK) 总结

核心内容

爱康医疗是一家专注于医药生物领域的公司，其H股于2026年3月25日收盘价为5.86港元，当前目标价为7.3港元。公司主要业务包括髋关节置换植入物、膝关节置换植入物、脊柱及创伤植入物、定制产品及服务，其中髋关节置换植入物占比最高，达54%。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入14.8亿元，同比增长10.1%；归母净利润3.39亿元，同比增长23.8%。其中，2025H2实现营收7.9亿元，同比增长14.4%；归母净利润1.8亿元，同比增长32.5%。公司业绩持续恢复，符合市场预期。
• 派息方案：公司2025年派息为每股11.8港仙，股息率从1.23%提升至2.33%。
• 投资建议：公司当前估值偏低，2026年PE为14X，2028年PE预计为10X，业绩持续恢复，维持“买进”投资建议。

关键信息

股价与市场表现

• H股价（2026/03/25）：5.86港元
• 恒生指数（2026/03/25）：25,336.0
• 12个月股价高/低：7.05/5.24港元
• H股总发行股数：1,123.92百万
• H股市值：48.37亿元
• 股价/账面净值：2.26倍
• 股价涨跌（一个月/三个月/一年）：-3.14%/3.35%/5.55%

投资评等说明

• 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥ 35%
• 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

业务发展

• 国内业务：受益于集采后手术量增加及国产替代率提升，2025年国内营收11.5亿元，同比增长7.5%。
• 海外业务：积极拓展海外市场，2025年海外营收3.3亿元，同比增长20%；新增8个国家注册，新增5家超千万订单客户，目前15个国家注册准入仍在进行中，预计海外业务将保持快速增长。

财务表现

• 毛利率：2025年综合毛利率为60.5%，同比提升0.5个百分点。
• 费用率：销售费用率17.9%，同比持平；管理费用率10.3%，同比下降0.3个百分点；研发费用率9.2%，同比下降0.5个百分点。
• 净利率：2025年净利率同比提升2.6个百分点至22.9%。

盈利预测

财务数据（合并报表）

损益表

资产负债表

现金流量表

风险提示

• 集采上量不及预期
• 进口替代不及预期
• 定制产品增长不及预期
• 研发进度不及预期
• 原材料价格上涨