> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱康医疗 (01789.HK) 投资分析总结 ## 核心内容 爱康医疗（01789.HK）是一家专注于骨科植入物及智能医疗设备的医药生物企业，主要产品包括髋关节置换植入物、膝关节置换植入物、脊柱及创伤植入物，以及定制产品及服务。公司于2026年9月8日发布投资报告，给出“买进”评级，目标价为6.5港元。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2026年中报显示，26H1营收为7.7亿元，YOY+10.2%，归母净利润为2.0亿元，YOY+22.5%，符合预期。 - **产品增长**：髋关节产品营收4.2亿元，YOY+3.5%；膝关节产品营收2.3亿元，YOY+18.2%。数字骨科及智能设备业务收入达0.45亿元，YOY+142.6%，显示出强劲的增长潜力。 - **区域表现**：国内业务收入5.8亿元，YOY+3%；海外业务收入1.8亿元，YOY+42%。海外业务连续5年增长超20%，公司持续扩大海外市场。 - **盈利能力**：26H1毛利率提升至63.7%，同比增加4.6个百分点。销售、管理及研发费用率均有所下降，显示公司费用管控良好。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司净利分别为4.1亿、4.9亿、5.7亿元，YOY增长分别为22%、20%、16%。EPS预计为0.37、0.44、0.51元，对应PE分别为12X、10X、8X，估值偏低。 - **投资建议**：基于业绩持续恢复及估值偏低，维持“买进”评级，潜在上涨空间在15%至35%之间。 ## 关键信息 ### 股价与市场表现 - **H股价 (2026/09/07)**：5.00港元 - **恒生指数 (2026/09/07)**：25,413.1点 - **股价12个月高/低**：6.96/4.79港元 - **股价涨跌（一个月/三个月）**：-13.43% / -9.40% ### 公司基本面 - **总发行股数**：1,077.62百万股 - **H股数**：1,077.62百万股 - **H市值**：53.83亿元 - **主要股东**：恒泰信托(香港)有限公司（持股50.18%） - **每股净值**：2.52元 - **股价/账面净值**：1.98倍 ### 财务预测 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 纯利 (Net profit) | 274 | 339 | 413 | 493 | 570 | | 同比增减 (%) | 50.42% | 23.79% | 21.73% | 19.55% | 15.50% | | 每股盈余 (EPS) | 0.25 | 0.30 | 0.37 | 0.44 | 0.51 | | 同比增减 (%) | 56.25% | 21.60% | 20.82% | 19.55% | 15.50% | | H股市盈率 (P/E) | 17 | 14 | 12 | 10 | 8 | | 股利 (DPS) | 0.07 | 0.10 | 0.17 | 0.20 | 0.23 | | 股息率 (Yield) | 1.44% | 1.98% | 3.31% | 3.96% | 4.57% | ### 财务数据（合并损益表） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 1346 | 1482 | 1758 | 2061 | 2353 | | 营业总支出 | 538 | 585 | 686 | 793 | 906 | | 营业利润 | 301 | 374 | 454 | 543 | 627 | | 除税前利润 | 320 | 395 | 480 | 574 | 663 | | 持续经营净利润 | 274 | 339 | 413 | 493 | 570 | | 归属普通股东净利润 | 274 | 339 | 413 | 493 | 570 | ### 资产负债表（合并） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 352 | 560 | 841 | 1212 | 1683 | | 存货 | 489 | 503 | 518 | 534 | 550 | | 应收账款及票据 | 577 | 692 | 830 | 996 | 1196 | | 流动资产合计 | 2178 | 2461 | 2781 | 3143 | 3551 | | 固定资产 | 684 | 690 | 697 | 704 | 711 | | 非流动资产合计 | 1157 | 1250 | 1350 | 1458 | 1575 | | 资产总计 | 3335 | 3711 | 4131 | 4601 | 5126 | | 流动负债合计 | 596 | 692 | 803 | 931 | 1080 | | 非流动负债合计 | 101 | 223 | 364 | 528 | 715 | | 负债合计 | 697 | 915 | 1167 | 1459 | 1795 | | 股东权益合计 | 2638 | 2796 | 2964 | 3142 | 3331 | ### 现金流量表（合并） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 431 | 474 | 563 | 660 | 753 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -390 | -148 | -141 | -124 | -94 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -20 | -119 | -141 | -165 | -188 | | 现金及现金等价物净增加额 | 21 | 208 | 281 | 371 | 471 | ## 风险提示 - 集采上量不及预期 - 海外拓展不及预期 - 定制产品增长不及预期 - 研发进度不及预期 - 原材料价格上涨 ## 投资评等说明 | 评等 | 定义 | |------|------| | 强力买进 (Strong Buy) | 潜在上涨空间 ≥ 35% | | 买进 (Buy) | 15% ≤ 潜在上涨空间 < 35% | | 区间操作 (Trading Buy) | 5% ≤ 潜在上涨空间 < 15% | | 中立 (Neutral) | 无法由基本面给予投资评等预期，近期股价将处于盘整，建议降低持股 |