20181031-华泰证券-成都银行-601838.SH-息差大升_基本面向好趋势不改_5页_852kb

成都银行（601838）2018年三季报分析总结

核心内容

成都银行在2018年三季报中展现出稳健的经营态势，净利润同比增长20.85%，虽然增速较上半年有所收窄，但整体表现符合市场预期。公司通过优化资产结构、控制成本、提升息差等方式，保持了良好的盈利能力，维持“增持”评级。当前股价为8.75元，合理价格区间为9.50~10.29元。

主要观点

• 利润增长放缓，但基本面稳健：2018年前三季度，公司归母净利润同比增长20.85%，增速较上半年有所下降，主要由于拨备计提增加，但息差的扩张有效对冲了规模增速的放缓。
• 息差显著扩张：1-9月净息差较1-6月上升10个基点，生息资产收益率提升14个基点，计息负债成本率提升5个基点，显示出公司在资产端和负债端的优化策略。
• 资产质量持续改善：不良贷款率下降至1.56%，关注类贷款占比下降41个基点，拨备覆盖率上升至242%，表明公司风险抵御能力增强。
• 资本充足率保持高位：Q3末资本充足率为13.60%，居上市城商行之首，资本压力较小，有利于后续资产扩张。
• 战略调整成效显著：公司从“以量补价”转向“以价补量”，通过优化资产结构提升生息资产收益率，有效控制资本消耗速度。

关键信息

财务指标概览

• 净利润：2018年前三季度归母净利润为4,558百万元，同比增长16.62%。
• EPS：预测2018-2020年EPS分别为1.26元、1.49元、1.78元。
• ROE：1-9月年化加权ROE为15.88%，较上半年有所提升。
• PB估值：2018年PB估值为1.09倍，高于行业平均0.93倍。
• PE估值：2018年PE估值为6.85倍，行业平均为7.99倍。
• PPOP：2018年前三季度PPOP同比增长38.33%，但增速较上半年有所下降。

资产负债结构

• 总资产：2018年Q3末总资产为484,010百万元，同比增长18.08%。
• 贷款净额：2018年Q3末贷款净额为167,117百万元，占总资产比例为34.53%。
• 存款余额：2018年Q3末存款余额为352,465百万元，占总负债比例最高。
• 资本充足率：2018年Q3末资本充足率为13.60%，核心一级资本充足率为10.65%。

营业利润与成本

• 净利息收入：2018年前三季度净利息收入为9,403百万元，同比增长26.0%。
• 成本收入比：2018年前三季度成本收入比为24%，较上半年有所下降。
• 拨备前利润：2018年前三季度拨备前利润为8,815百万元，同比增长20.05%。

估值分析

• 目标价：合理价格区间为9.50~10.29元，较之前上调。
• PB估值：公司维持2018年1.2-1.3倍PB，高于行业平均。
• PE估值：公司PE估值为6.85倍，高于行业平均7.99倍。

风险提示

• 不良贷款增长超预期
• 资金市场利率上升超预期

经营预测

财务比率与资产结构

估值分析

总结

成都银行在2018年三季报中展现出良好的经营表现和资产质量改善趋势，息差优势明显，资本充足率保持高位，为后续发展奠定了坚实基础。公司通过优化资产结构、控制成本、提升息差等方式，保持了盈利能力的稳定增长，维持“增持”评级。合理价格区间为9.50~10.29元，投资者可关注其估值变动及行业趋势。