纺织服装行业：特朗普1.0时期关税加征对纺织业的影响-240802-兴业证券-17页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文主要分析了特朗普1.0时期对中美纺织品服装加征关税对美国进口份额及中国纺织品出口的影响，同时探讨了纺织业产业链转移趋势对上市公司的影响。此外，还涉及了越南作为中国纺织品间接出口美国的桥梁角色，以及越南近期税收政策变化对跨国企业的影响。

主要观点

1. 美国自中国进口纺织品服装份额变化

• 成衣：2012年美国自中国进口成衣比例为38.2%，2023年降至21.8%，下降幅度达16.4pct。下降速度在2019-2020年最快，主要由人工成本上升和关税政策推动。
• 鞋类：2012年美国自中国进口鞋类比例达71.9%，2023年下降至约40%，下降速度较快，尤其在2019-2020年，下降速度分别为3.4pct和7.2pct。
• 纺织原料：2012年美国自中国进口纺织原料比例为24.2%，2018年升至27.7%，但在2019年大幅下滑至20.2%，2020-2023年平均下滑1.5pct。中国份额由印度、土耳其、墨西哥等国承接。

2. 中国纺织品服装出口情况

• 中国纺织品服装出口在全球仍占据重要地位，2015年占比达36.9%，2019年降至33.1%，但2020-2022年回升至35%左右。
• 成衣出口份额在2013-2022年间逐渐下降，但2020年后因疫情有所恢复。
• 纺织品出口规模呈增长趋势，2022年中国纺织品出口占全球出口比例为41.8%。
• 中国纺织品通过出口至东盟等地区再加工，再出口至美国及其他国家。

3. 对上市公司的影响

• 海外收入占比变化不大：尽管美国加征关税，但大部分上市公司海外收入占比保持稳定，部分公司甚至有所增长。
• 产能加速转移：随着中国人工成本上升及关税政策影响，上市公司逐渐将新建产能转移至海外，如越南、柬埔寨等。
• 股价短期受冲击，中长期由基本面驱动：2018-2019年A股纺服公司普遍下跌，而台股、港股的公司如申洲国际、儒鸿等未受明显冲击，因其中国大陆产能比例较低。
• 2021年后股价与库存周期相关性增强：疫情后，出口制造类公司股价波动更多与库存周期相关，如华利集团、伟星股份、晶苑国际等对库存周期较为敏感。

关键信息

美国关税政策时间线

• 2018年9月：对2000亿美元中国商品加征10%关税，涉及纺织品（HS50-60）及帽类（HS65）。
• 2019年5月：将关税提升至25%。
• 2019年9月：对ListA加征15%关税，涉及成衣、其他纺织品及鞋类（HS61-64）。
• 2020年2月：将ListA关税降至7.5%。

产业链转移趋势

• 成衣：主要向越南、孟加拉、印度等国家转移。
• 鞋类：转移速度较快，主要由越南承接。
• 纺织原料：转移速度较慢，主要由印度、土耳其、墨西哥承接。

越南政策变化

• 2023年11月29日：越南国会通过了全球反税基侵蚀（GloBE）示范规则适用补充企业所得税（CIT）的决议。
• QDMTT：对在越南开展活动的单位征收合格国内最低补足税，预计影响122家外国公司，额外税收约6.083亿美元。
• IIR：对在越南拥有低税外国实体的母公司征收最低应税收入，预计影响6家实体，额外税收约730亿越南盾。
• 2024年8月2日：美国将决议“是否将越南列为市场经济国家”，此政策可能影响越南对美出口。

中国纺织品出口数据

• 成衣出口：2001-2014年CAGR为13.3%，2020年达低点1415亿美元，2022年恢复至1824亿美元。
• 纺织品出口：2001-2014年CAGR为15.7%，2014-2019年增速平缓，2020年增长28.9%至1541亿美元，2021-2022年维持在1500亿美元左右。
• 东盟进口：2023年东盟从中国进口纺织品规模占整体进口纺织品规模的53.6%。

风险提示

• 地缘政治超预期变化
• 世界经济下行风险